原方正證券陳杭團(tuán)隊(duì)?wèi)騽⌒缘耐破睔v史最近引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，日前又有投資者向第一財(cái)經(jīng)記者投訴稱，陳杭團(tuán)隊(duì)在2021年推薦鳳凰光學(xué)（600071.SH）后因重組告敗股價(jià)經(jīng)歷大跌，陳杭反詰投資者：“還套著不走”。
該名投資者宋女士對(duì)記者表示，“陳杭讓我虧了1000萬(wàn)，把我十年的積蓄虧完，港股推金陽(yáng)新能源，一夜爆倉(cāng)，還跟我說(shuō)，這是我活該?！?/p>
2021年3月始至年末，A股半導(dǎo)體出現(xiàn)了一波波瀾壯闊的行情。年底時(shí)，多半半導(dǎo)體股票的股價(jià)到達(dá)歷史高點(diǎn)，且此后一年多未股價(jià)再未超越這一高點(diǎn)。
陳杭團(tuán)隊(duì)在該時(shí)點(diǎn)向投資者推薦了多只半導(dǎo)體股票，不少投資者高位買入，此后一年多回撤嚴(yán)重，即便近日半導(dǎo)體股票回暖，亦難以解套。
稍早前，坊間流傳原方正證券陳杭團(tuán)隊(duì)成員譚珺，爆料方正證券研究所原所長(zhǎng)助理兼科技首席分析師，現(xiàn)任浙商證券研究所所所長(zhǎng)助理、新科技首席分析師陳杭及其團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有基于基本面研究，推薦“搏傻接盤”股票。此后，陳杭回應(yīng)稱，“已經(jīng)報(bào)警，并發(fā)了律師函。”
4月16日，第一財(cái)經(jīng)記者致電陳杭，問(wèn)及如何評(píng)價(jià)上述事件時(shí)，他掛斷了電話。之后，陳杭向記者發(fā)信息稱“您提到的個(gè)股（北方華創(chuàng)（002371.SZ）、鳳凰光學(xué)、上海貝嶺（600171.SH）），可以見(jiàn)我在方正證券時(shí)期外發(fā)的報(bào)告。”
“誰(shuí)知道他們套了還不走”
陳杭團(tuán)隊(duì)于2021年年末股價(jià)的高點(diǎn)，向投資者大力推薦鳳凰光學(xué)。
之前，2021年3月至年底，半導(dǎo)體走出一波上揚(yáng)行情。在半導(dǎo)體行業(yè)股價(jià)高歌猛進(jìn)，市場(chǎng)高溫不退的階段，股價(jià)長(zhǎng)年不振的鳳凰光學(xué)發(fā)布公告稱，要收購(gòu)兄弟公司的半導(dǎo)體資產(chǎn)。鳳凰光學(xué)股價(jià)由此突飛猛進(jìn)。
2021年9月，鳳凰光學(xué)發(fā)布公告，稱向母公司旗下公司，發(fā)行股份購(gòu)買半導(dǎo)體外延廠商——南京國(guó)盛電子有限公司（下稱：國(guó)盛電子），以及河北普興電子科技股份有限公司（下稱：普興電子）。
趁著資本市場(chǎng)半導(dǎo)體行業(yè)受到熱捧，以及市場(chǎng)對(duì)此次重組寄予的高預(yù)期，在公告發(fā)布后，鳳凰光學(xué)錄得十一個(gè)漲停板，股價(jià)由12元左右飆升至超過(guò)60元。
2021年12月，鳳凰光學(xué)的股價(jià)在50多元左右高位橫盤整理，鳳凰光學(xué)跟進(jìn)上述資產(chǎn)注入公告，稱中電海康收到批復(fù)，兄弟公司所持鳳凰光學(xué)股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中電?？?。
重組看似正在順利推進(jìn)。彼時(shí)陳杭團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，為最終完成重組的必要步驟。并稱重組完成后，鳳凰光學(xué)擁有的硅外延片產(chǎn)能將占到全國(guó)外延片產(chǎn)能的三分之一，有望成為全國(guó)最大的碳化硅外延片廠商。
宋女士稱，當(dāng)時(shí)正是看到這份推薦材料，打算投資鳳凰光學(xué)。她表示，陳杭團(tuán)隊(duì)向其推薦，鳳凰光學(xué)的股價(jià)位置不高，是最便宜的sic了?！百I，材料龍頭，拿一年，（市值看到）1000億”。彼時(shí)，鳳凰光學(xué)股價(jià)雖然已經(jīng)上漲5倍，但總市值還不到100億。
8個(gè)月之后的2022年5月，鳳凰光學(xué)發(fā)布公告稱，擬終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其股價(jià)接連遭遇5個(gè)跌停板，由2021年的當(dāng)之無(wú)愧的牛股，變成2022年“最慘股“。
鳳凰光學(xué)稱，終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的原因，系本次相關(guān)審批和備案工作未能取得上級(jí)主管部門的同意。
實(shí)際上，早在幾年前，鳳凰光學(xué)也曾有過(guò)一次“重組戲”。2016年底，鳳凰光學(xué)擬向母公司購(gòu)買海康科技100%股權(quán)，一年后宣布終止重組。對(duì)于終止重組的原因，該公司稱，主要是標(biāo)的公司主要國(guó)際化大客戶受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，2017年上半年訂單較大幅度下降且預(yù)期短期內(nèi)難以恢復(fù)。
宋女士認(rèn)為，陳杭團(tuán)隊(duì)竟然無(wú)視該公司重組方面的風(fēng)險(xiǎn)大力推薦，令聽(tīng)信的投資者損失慘重。
當(dāng)時(shí)，陳杭對(duì)其團(tuán)隊(duì)成員表示：“我現(xiàn)在給人推票從來(lái)都是北方華創(chuàng)，亂七八糟的票一律不推，因?yàn)檎l(shuí)知道他們還套著不走?！?/p>
宋女士對(duì)記者表示：“聽(tīng)聞此言，才恍然大悟，原來(lái)他們推票這么隨意，有風(fēng)險(xiǎn)也不提示，鍋全推給投資者。”
北方華創(chuàng)被估值“一萬(wàn)億”
稍早前譚珺爆料稱，“陳杭團(tuán)隊(duì)騙機(jī)構(gòu)接盤垃圾股、游資大哥股，使機(jī)構(gòu)苦不堪言，損失慘重，凈值腰斬。讓我們?nèi)ツ辏?021年）在最高點(diǎn)買上海貝嶺、鴻利智匯（300219.SZ）、芯朋微（688508.SH）、金陽(yáng)新能源（01121.HK）、鳳凰光學(xué)、奧尼電子（301189.SZ）、晶瑞電材（300655.SZ）、萬(wàn)業(yè)企業(yè)（600641.SH），去年推薦到最高點(diǎn)，北方華創(chuàng)看到一萬(wàn)億，3000億（市值）讓機(jī)構(gòu)加倉(cāng)猛干，讓親戚朋友放杠桿在六元錢買入京東方A……方正電子吳文吉精準(zhǔn)推到腰斬票，讓基民苦不堪言，票漲了就到處吹，票跌了就找不到人，說(shuō)沒(méi)推過(guò)，毫無(wú)職業(yè)素養(yǎng)和基本面研究能力，忽悠10幾個(gè)實(shí)習(xí)生寫五十頁(yè)深度報(bào)告，坐收漁人之利。“
多位半導(dǎo)體行業(yè)圈內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者透露，當(dāng)時(shí)陳杭團(tuán)隊(duì)喊北方華創(chuàng)看到一萬(wàn)億市值，廣為市場(chǎng)所熟知。2021年3月，北方華創(chuàng)自底部起來(lái)至當(dāng)年11月，8個(gè)月時(shí)間，股價(jià)累計(jì)漲幅3倍有余，當(dāng)時(shí)公司市值超過(guò)1900億元，陳杭團(tuán)隊(duì)仍在向投資人推薦北方華創(chuàng)。
2021年12月中旬，陳杭團(tuán)隊(duì)還向投資人和基金經(jīng)理推薦了半導(dǎo)體芯片行業(yè)的揚(yáng)杰科技，聞泰科技等股份。而彼時(shí)聞泰科技股價(jià)自當(dāng)年5月低點(diǎn)上來(lái)，已經(jīng)接近翻倍，來(lái)到了143元前的歷史高位（前復(fù)權(quán)價(jià)）。
宋女士告訴記者，陳杭團(tuán)隊(duì)推的揚(yáng)杰科技、聞泰科技，推薦的時(shí)候稱：“買了不會(huì)虧錢的”。
自2021年12月中旬推薦的時(shí)點(diǎn)算起，半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)布局的聞泰科技再也沒(méi)有到過(guò)143元的高點(diǎn)，目前價(jià)格只有65元左右。
揚(yáng)杰科技，其前一輪行情股價(jià)自2021年5月啟動(dòng)，至2021年12月，從低點(diǎn)36元左右，漲至翻倍。12月上旬，揚(yáng)杰科技摸到80元的高點(diǎn)之后回撤，在2022年3月中旬繼續(xù)摸高到此后便一路回撤。截至記者發(fā)稿時(shí)，股價(jià)在56元左右，較2021年末陳杭團(tuán)隊(duì)推薦時(shí)，仍然還有20%-30%的差距。
12月推京東方/TCL“低估值組合”，推薦后兩家股價(jià)不約而同下跌，回撤超過(guò)25%。最新的股價(jià)，京東方仍未漲回推薦時(shí)點(diǎn)的價(jià)位。
被指下行周期“挖坑式”推票
有市場(chǎng)人士向記者介紹，半導(dǎo)體是強(qiáng)周期行業(yè)，過(guò)往三輪周期經(jīng)驗(yàn)顯示，上升期（復(fù)蘇+繁榮）和下降期（衰退+蕭條）的時(shí)長(zhǎng)均超過(guò)20個(gè)月，意味著踏錯(cuò)節(jié)奏的投資者持倉(cāng)體驗(yàn)將極其難受。
半導(dǎo)體企業(yè)要穿越周期，十分不易，即便是臺(tái)積電（TSM.N）22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然亮眼（營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速分別為42.62%、70.4%%），其當(dāng)年股價(jià)仍大跌37%。
一位半導(dǎo)體行業(yè)分析師對(duì)記者表示，陳杭推票的時(shí)間點(diǎn)均是在公司股票大漲以后，且正值半導(dǎo)體周期景氣度拐點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻。與之相對(duì)應(yīng)的是，彼時(shí)行業(yè)內(nèi)有美股半導(dǎo)體分析師反復(fù)提示2022年全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)將現(xiàn)、行業(yè)景氣度將大幅下行。
2022年，全球半導(dǎo)體指數(shù)無(wú)一“幸免”。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)狂瀉35.83點(diǎn)%，吞掉2021年全年漲幅，大跌前該指數(shù)剛剛創(chuàng)下自1994年以來(lái)的最高；最能代表A股半導(dǎo)體板塊的中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)于2022年暴跌38.76%，抹去了2020年以來(lái)三分之二的漲幅。
2022年，半導(dǎo)體需求景氣度的結(jié)構(gòu)化顯著，消費(fèi)電子產(chǎn)品需求降至冰點(diǎn)，“主動(dòng)去庫(kù)”逐漸成為設(shè)計(jì)企業(yè)求生之路。新能源（風(fēng)光儲(chǔ)電動(dòng)車）帶動(dòng)部分產(chǎn)品需求旺盛，但因規(guī)模有限，只能“喂飽”部分芯片廠商。
2021年12月，陳杭團(tuán)隊(duì)推薦長(zhǎng)電科技，以及通富微電時(shí)，推薦理由是：全球晶圓代工景氣度維持到2023年底，通富微電預(yù)計(jì)明年后年維持40%-50%的增長(zhǎng)。彼時(shí)團(tuán)隊(duì)向投資者表示：嚴(yán)重低估，起碼五倍。
2021年末的時(shí)點(diǎn)，陳杭團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)晶圓代工景氣度維持到2023年底，但事實(shí)上是，2022年集成電路行業(yè)景氣度下降。受消費(fèi)電子芯片庫(kù)存及價(jià)格下跌的影響，富滿微（300671.SZ）、韋爾股份（603501.SH）、晶豐明源（688368.SH）等芯片設(shè)計(jì)廠商業(yè)績(jī)同比大幅下滑，甚至由盈轉(zhuǎn)虧。以個(gè)股通富微電為例，2022年，通富微電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比下降47.53%。即便剔除匯率等非經(jīng)營(yíng)性因素的影響，公司歸母凈利潤(rùn)7.13億元，也同比下降了25.46%；離陳杭團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)的40%-50%的增長(zhǎng)，相去甚遠(yuǎn)。
通富微電2022年年報(bào)稱，從下游應(yīng)用端看，汽車電子市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但汽車應(yīng)用在集成電路市場(chǎng)中占比還不高；與此同時(shí)，計(jì)算機(jī)與通信仍是主要拉動(dòng)力，而計(jì)算機(jī)市場(chǎng)處于飽和乃至部分萎縮狀態(tài)，以智能手機(jī)為代表的通信市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，庫(kù)存高企。上述情況導(dǎo)致集成電路行業(yè)景氣度下降。
根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）的數(shù)據(jù)，2022年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為5735億美元，同比增長(zhǎng)僅為3.2%，與2021年的26.2%相比顯著放緩。
從行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，至少在2022年，半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)際的景氣度，與陳杭團(tuán)隊(duì)對(duì)半導(dǎo)體景氣度的預(yù)測(cè)大相徑庭。
是否需要基本面研究能力？
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)登記信息顯示，陳杭，目前為浙商證券投資咨詢（分析師），其加入浙商證券的時(shí)間為2022年11月。在此之前，陳杭為方正證券投資咨詢（分析師），2019年6月之前陳杭為西南證券投資咨詢（分析師）。
2021年8月，還在方正證券就職的陳杭曾與半導(dǎo)體技術(shù)派人士交鋒中出現(xiàn)“過(guò)激言論”，當(dāng)時(shí)即被行業(yè)視為“過(guò)熱的資本市場(chǎng)，與冷靜的行業(yè)技術(shù)人士”之間的重大分歧。
彼時(shí)，在一個(gè)500人的半導(dǎo)體行業(yè)交流群中，半導(dǎo)體專業(yè)技術(shù)人士楊曉松發(fā)言稱：“別扯ArF，沒(méi)一家能看的”。陳杭則針對(duì)楊曉松的發(fā)言，語(yǔ)出不遜。
彼時(shí)就有網(wǎng)友將兩者的分歧總結(jié)為：資本希望抬頭，而技術(shù)需要沉淀。在ArF量產(chǎn)、良品率和終端客戶認(rèn)可之前，資本市場(chǎng)的人士過(guò)于激動(dòng)了。
經(jīng)歷漫長(zhǎng)的下跌后，本輪半導(dǎo)體周期在今年初才進(jìn)入筑底階段。
今年以來(lái)，伴隨AI炒作及國(guó)產(chǎn)替代情緒驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體板塊估值快速拔高，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)年漲幅達(dá)31.6%，34只半導(dǎo)體股年漲幅逾50%，大批個(gè)股超跌反彈。本周五，北方華創(chuàng)發(fā)布了超市場(chǎng)預(yù)期的一季報(bào)，帶動(dòng)設(shè)備板塊高舉高打，拓荊科技-U（688072.SH）20CM封板，中微公司（688012.SH）收漲逾13%。
不過(guò)，在經(jīng)歷幾個(gè)月的估值修復(fù)之后，前述陳杭所推薦的個(gè)股如華虹半導(dǎo)體、揚(yáng)杰科技、聞泰科技、北方華創(chuàng)，仍未回到其推薦時(shí)的股價(jià)水平。售額總計(jì)397億美元，同比大跌20.7%，也創(chuàng)出2009年以來(lái)最大的跌幅，周期筑底遠(yuǎn)未完成。
