信達(dá)證券股份有限公司龐倩倩,鄭祥近期對(duì)金證股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大證券與大資管雙輪驅(qū)動(dòng)，加速信創(chuàng)改造擁抱發(fā)展機(jī)遇》，本報(bào)告對(duì)金證股份給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.57元。
金證股份(600446)
事件：金證股份發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.78億元，同比下降2.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)7.96%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)11.55%。
兩大基石業(yè)務(wù)齊飛，非金融業(yè)務(wù)略有下滑：2022年，大證券與大資管作為公司兩大基石業(yè)務(wù)，均取得較快增長(zhǎng)。公司證券IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.60億元，同比增長(zhǎng)16.82%；業(yè)務(wù)毛利率為88.05%，同比增長(zhǎng)4.90個(gè)百分點(diǎn)。證券IT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)得益于公司在證券行業(yè)市占率穩(wěn)定，核心產(chǎn)品需求剛性，公司加快新一代產(chǎn)品布局、積極推進(jìn)項(xiàng)目上線驗(yàn)收。公司資管IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33億元，同比增長(zhǎng)35.76%；業(yè)務(wù)毛利率為73.58%，同比提升0.17個(gè)百分點(diǎn)。資管IT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)因公司在資管領(lǐng)域加強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展力度，在多個(gè)核心產(chǎn)品和技術(shù)上形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)所致。在非金融科技業(yè)務(wù)方面，2022年公司非金融科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.35億元，同比下降7.49%，主要因公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)上，不同程度受到需求端的影響，項(xiàng)目跟進(jìn)、工程實(shí)施、驗(yàn)收結(jié)算審計(jì)滯后所致。
證券IT業(yè)務(wù)：公司立足之本，2022年碩果累累。2022年，公司在證券IT業(yè)務(wù)取得多項(xiàng)進(jìn)展。（1）傳統(tǒng)交易方面，公司積極響應(yīng)監(jiān)管政策變化，持續(xù)創(chuàng)收，新簽合同同比超過(guò)20%。（2）新一代系統(tǒng)方面，公司加速信創(chuàng)改造，推廣新一代核心系統(tǒng)FS2.0。目前，F(xiàn)S2.0已在安信證券機(jī)構(gòu)柜臺(tái)項(xiàng)目全面上線，其中FS2.0各核心組件如經(jīng)紀(jì)訂單、后臺(tái)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、賬戶系統(tǒng)、資金系統(tǒng)等產(chǎn)品已在中金財(cái)富證券、平安證券、中信建投證券等多家頭部券商投產(chǎn)，累計(jì)落地20多家客戶。（3）信創(chuàng)方面，2022年，公司已基本完成核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信創(chuàng)認(rèn)證及適配，并與券商客戶新簽約信創(chuàng)類業(yè)務(wù)合同20余項(xiàng)。
資管IT業(yè)務(wù)：公司基石業(yè)務(wù)之一，收入創(chuàng)新高。2022年，公司資管IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.33億元，同比增長(zhǎng)35.76%，創(chuàng)歷史收入新高。公司在公募基金、信托、銀行理財(cái)子等行業(yè)均有新簽約客戶。同時(shí)，公司在資管IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多個(gè)“首次突破”，包括首次在公募基金實(shí)現(xiàn)整體更換客戶核心IT系統(tǒng)、首次為客戶提供信托行業(yè)標(biāo)品業(yè)務(wù)總包項(xiàng)目、首次在外資金融機(jī)構(gòu)上線公司云部署的微服務(wù)理財(cái)銷售系統(tǒng)、首次為頭部券商提供內(nèi)存QFII低延時(shí)投資交易系統(tǒng)。在信創(chuàng)方面，公司完成TA4.5信創(chuàng)適配改造，在博時(shí)基金完成上線，并獲得央行科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)提名以及證監(jiān)會(huì)科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。2022下半年公司抓住騰訊理財(cái)通業(yè)務(wù)拓展的計(jì)劃，與多家基金公司簽訂實(shí)時(shí)TA產(chǎn)品的銷售合同。
盈利預(yù)測(cè)：2022年，公司持續(xù)聚兩大基石業(yè)務(wù)，并取得較快增長(zhǎng)。信創(chuàng)方面，在重點(diǎn)技術(shù)和產(chǎn)品布局上，公司加速信創(chuàng)改造。2022年，公司新簽信創(chuàng)類業(yè)務(wù)合同22項(xiàng)，合同額達(dá)3816萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)789.6%。我們認(rèn)為，公司的證券IT與資管IT已在信創(chuàng)領(lǐng)域完成多項(xiàng)適配，有望充分受益于信創(chuàng)浪潮，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.36/0.49/0.57元，對(duì)應(yīng)PE為45.64/34.16/29.06倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期；證券IT業(yè)務(wù)與資管IT業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券呂偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.99%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.11。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金證股份（600446）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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