江蘇永成沖刺IPO：悄然離場的機(jī)構(gòu)投資人與神秘的第一大供應(yīng)商

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》出品

日常購車時(shí)，很多消費(fèi)者除了會(huì)考慮汽車品牌、性能外，還會(huì)考慮汽車的配飾，甚至不惜加價(jià)改裝，目的就是為了“舒適”。

近日，主做汽車內(nèi)外配飾的江蘇永成汽車零部件股份有限公司（以下稱江蘇永成）向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，欲募集資金4.82億元進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充資金流動(dòng)性。目前公司董事長蔣春平家族持有江蘇永成將近80%的股份，4位高管中有3位是蔣家人，屬于典型的家族型企業(yè)。

通過江蘇永成招股書，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成在遞交招股書前，多家原始投資人悄然離場，幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格引人質(zhì)疑。而投資者的退場或許與2019年江蘇永成曾簽署了一份對(duì)賭協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議有關(guān)，協(xié)議中曾承諾2018年要實(shí)現(xiàn)凈利潤6500萬元，然而，江蘇永成直至2022年才算是達(dá)標(biāo)。

此外，此次IPO招股書中，江蘇永成2022年外協(xié)件采購第一大供應(yīng)商是常州浩展，該公司是成立于2021年10月的小微公司，該公司剛成立不久就能與江蘇永成進(jìn)行合作，并且成為公司2022年外協(xié)件采購第一大供應(yīng)商也令人疑惑。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》還發(fā)現(xiàn)，目前江蘇永成資產(chǎn)負(fù)債率為64.61%，為近幾年最高，而同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為54.4%。而且江蘇永成賬上貨幣資金只有1.34億元，公司短期借款0.38億元、應(yīng)付賬款2.82億元，短期債務(wù)欠款遠(yuǎn)大于賬上的貨幣資金。

與此同時(shí)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》連續(xù)多日查看江蘇永成招股書提供的官網(wǎng)，均顯示網(wǎng)站正在維護(hù)中。

家族持股接近80%

資料顯示，江蘇永成成立于2014年，主要從事汽車內(nèi)外飾件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括保險(xiǎn)杠總成、儀表板總成、門護(hù)板總成、外側(cè)包圍等。目前公司主要客戶包括比亞迪、奇瑞、小鵬、上汽、北汽等國內(nèi)知名汽車公司。

目前，江蘇永成董事長蔣春平直接持有江蘇永成5760萬股股份，占股48.95%，通過永成志同（員工持股平臺(tái)）間接持有江蘇永成2.46%的股份，合計(jì)持有江蘇永成51.41%的股份，為江蘇永成控股股東。

蔣春平之妻賈愛琴則直接持有江蘇永成1920萬股，占股16.32%；蔣春平與賈愛琴之子蔣世超直接持有江蘇永成1080萬股，占股9.18%，通過永成志同間接持有江蘇永成0.0002%的股份。

蔣春平、賈愛琴、蔣世超一家三人合計(jì)持有江蘇永成74.44%的股份，為公司的共同實(shí)際控制人。

需要注意的是，蔣世超妻子呂敏還直接持有江蘇永成3.06%的股份，蔣春平外甥潘劍鋒則是間接持有江蘇永成0.08%的股份，潘劍鋒妹妹潘海鷹在公司任職物流科科長同時(shí)間接持有公司0.03%的股份。

這就意味著，蔣氏家族持有江蘇永成近80%的股份。

IPO前機(jī)構(gòu)悄然離場

在江蘇永成遞交招股書前，公司多位機(jī)構(gòu)投資者悄然離場，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的提前離場或與對(duì)賭有關(guān)。

2019 年 1 月 30 日，江蘇永成及股東蔣春平、賈愛琴、蔣世超和中鼎天盛、寧波永丙、黃埔斐君、清源知本、雙澤銀盛簽訂了《江蘇永成汽車零部件股份有限公司增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》（下稱：補(bǔ)充協(xié)議），協(xié)議約定江蘇永成2018年凈利潤不低于0.65億元，同時(shí)需在2021年12月31日前完成A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市，否則需要進(jìn)行股份回購。

從近三年的經(jīng)營情況來看，江蘇永成2022年凈利潤為0.67億元，剛剛超過2018年承諾的0.65億元凈利潤，比當(dāng)時(shí)要晚了整整4年。

或許是業(yè)績承諾遲遲沒有達(dá)到承諾目標(biāo)，2019年9月，黃埔斐君將其持有的江蘇永成全部股份轉(zhuǎn)讓給常紅霞，不過，對(duì)于二者的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，江蘇永成并未提及。

按照披露的業(yè)績情況來看，2020年和2021年，江蘇永成的業(yè)績承諾依然沒有達(dá)標(biāo)。而這兩年里，有三位原始投資人均退出了江蘇永成。其中，2020年8月，寧波永丙將手中股票全部轉(zhuǎn)讓給了投資人陸磊青，清源知本則是將股票全部轉(zhuǎn)讓給了森隆投資；2021年5月，雙澤銀盛也將其持有的江蘇永成全部股份轉(zhuǎn)讓給陸磊青。

值得一提的是，2020年8月份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)在7.4元/股左右，而2021年5月份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為6.8元/股左右，9個(gè)月的時(shí)間，估值不僅沒漲反而下降了9%。

此外，招股書中提到，2019年10月份，江蘇永成的股票市場價(jià)格為6.8元/股，而這幾年公司也并未進(jìn)行分紅送股，在這樣的情況下，投資人在2021年退出時(shí)，交易價(jià)格仍為6.8元/股。

此次江蘇永成IPO，要募資資金4.82億元發(fā)行不超過3922.55萬股，按此計(jì)算，公司理論上的發(fā)行價(jià)為12.3元/股，遠(yuǎn)高于此前股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

公司庫存激增 經(jīng)營現(xiàn)金流急轉(zhuǎn)直下？

此外，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成的整體經(jīng)營情況也不是很理想。

2020年至2022年，江蘇永成分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元、5.5億元、7.27億元，期間增長率分別為41.36%、32.18%；歸母凈利潤0.22億元、0.51億元、0.67億元，期間增長率分別為125.86%、32.14%。比較明顯的是，2022年，江蘇永成無論是營收還是凈利的增長率均較2021年有所下降。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成凈利潤增長率下降或許與其毛利率下降有著不小的聯(lián)系。2020-2022年，江蘇永成主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.93%、24.05%、19.24%，而行業(yè)公司平均毛利率為27.28%、24.65%、21.49%，與同行相比，江蘇永成毛利率明顯要低一些。

對(duì)于毛利率低于同行可比公司，江蘇永成解釋是“系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和合作客戶不同所致”。而對(duì)于2021年毛利率大幅上升和2022年又大幅下降，江蘇永成表示，2021年收入大幅增加，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)毛利率有所上升；2022 年則是由于毛利率相對(duì)較高的部分外飾件和模具產(chǎn)品收入占比下降，導(dǎo)致當(dāng)期毛利率有所下降。

此外，江蘇永成還存在著存貨激增、現(xiàn)金流為負(fù)等問題。

2020年至2022年，江蘇永成存貨賬面價(jià)值分別為9584.16萬元、8205.99萬元和1.23億元，期間增長率分別為-14.38%、49.86%。

存貨多，就有跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，2020年至2022年期間，江蘇永成每年都會(huì)計(jì)提上千萬的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備最嚴(yán)重的是在產(chǎn)品和發(fā)出商品，相當(dāng)于產(chǎn)品還沒賣出去就已經(jīng)開始減值了。2022年在產(chǎn)品和發(fā)出商品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備為956.79萬元，占2022年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的74.39%。

對(duì)此，江蘇永成表示，未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，存貨規(guī)模可能繼續(xù)增加，若公司發(fā)生庫存管理不善或重要客戶取消訂單，將會(huì)導(dǎo)致公司原材料積壓，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等出現(xiàn)貶值，公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低，進(jìn)而公司將面臨存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

存貨激增的同時(shí)，江蘇永成賬面上的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也不太好看。

2020年至2022年，江蘇永成經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3372.63萬元、954.84萬元、-1.58億元。

江蘇永成對(duì)此解釋是，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大，主要公司將不符合金融資產(chǎn)終止確認(rèn)條件的銀行承兌匯票及商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)分類為籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量所致。

若不考慮信用等級(jí)一般銀行承兌匯票及商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生的影響，江蘇永成2020年至2022年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為500.93萬元、5484.70萬元和1.06億元。

值得一提的是，目前江蘇永成資產(chǎn)負(fù)債率為64.61%，為近幾年最高，而同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為54.4%。此外，江蘇永成賬上貨幣資金只有1.34億元，而公司短期借款0.38億元、應(yīng)付賬款2.82億元，短期債務(wù)欠款遠(yuǎn)大于賬上的貨幣資金，這或許也是迫使江蘇永成不得不上市融資。

神秘的第一大供應(yīng)商

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》在整理資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，江蘇永成2022年第一大外協(xié)供應(yīng)商是常州浩展汽車用品有限公司（下稱：常州浩展），2022年公司向常州浩展采購了2153.79萬元的外協(xié)件，占外協(xié)件采購總額的11.63%。

有意思的是，常州浩展是一家成立于2021年10月的小微公司，該公司注冊資本為200萬元，實(shí)繳資本30萬元，經(jīng)營范圍為汽車裝飾用品制造、汽車裝飾用品銷售等。

而常州浩展成立后不久就開始與江蘇永成進(jìn)行合作，2022年一躍成為該江蘇永成的外協(xié)件采購第一大供應(yīng)商，對(duì)此，江蘇永成給出的解釋是，考慮運(yùn)輸便利性及時(shí)效性，選擇周邊包覆業(yè)務(wù)供應(yīng)商。

此外，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》還發(fā)現(xiàn)，江蘇永成存在大量員工未交社保的情況。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，江蘇永成的員工總數(shù)分別為566人、634人和743人，期間應(yīng)繳社保而未繳人數(shù)分別為62人、76人和37人，按照（1-應(yīng)繳未繳人數(shù)/員工人數(shù)）*100%計(jì)算，江蘇永成社保繳納人數(shù)占員工總數(shù)比例分別為89.05%、88.01%和95.02%。

乍一看問題不大，不過，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，在江蘇永成實(shí)繳社保的人員中，有很多人是屬于繳納新農(nóng)保/新農(nóng)合，而新農(nóng)保/新農(nóng)合雖然屬于社保，但與通常意義上的“五險(xiǎn)”還是有很大區(qū)別的，繳納了新農(nóng)保/新農(nóng)合仍然可以繳納五險(xiǎn)，只不過報(bào)銷醫(yī)療相關(guān)費(fèi)用時(shí)是二選一，而且只繳納新農(nóng)保/新農(nóng)合的人失業(yè)時(shí)不能領(lǐng)取失業(yè)金，退休時(shí)也不能領(lǐng)取退休金。此外，新農(nóng)保/新農(nóng)合只能是個(gè)人繳納，也就是說繳納新農(nóng)保/新農(nóng)合的錢是員工自己掏的。

2020年至2022年期間，江蘇永成繳納新農(nóng)保/新農(nóng)合的員工分別為22人、56人和125人，如果將這部分人剔除掉，江蘇永成的社保繳納人數(shù)占員工總數(shù)比例分別為85.26%、79.18%和78.25%。

除退休返聘、當(dāng)月入職員工以外，江蘇永成部分員工未繳納公積金，公司解釋是，“員工多為外地戶籍，部分員工認(rèn)為繳納住房公積金對(duì)其未來在戶籍所在地或其他工作地改變住房條件不能起到實(shí)質(zhì)性作用，因此公司為尊重員工的真實(shí)意愿和實(shí)際利益，沒有為該部分員工繳存住房公積金。”

對(duì)于社保和公積金繳納的問題，實(shí)控人蔣春平、賈愛琴、蔣世超一家三口在招股書中承諾，如果因?yàn)槲蠢U納社保公積金受到處罰或者需要補(bǔ)繳，將由實(shí)控人進(jìn)行承擔(dān)。

以上諸多問題，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》以郵件的形式向江蘇永成發(fā)送了求證函，截至發(fā)稿，江蘇永成暫未回應(yīng)。