中國金融期貨交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，機構(gòu)投資者在國債期貨市場的日均持倉占比達93%，較2013年上升54個百分點。2023年上半年，機構(gòu)投資者在國債期貨市場的日均成交規(guī)模占比達到80.85%，較2013年上升66個百分點。
上市10年來，國債期貨已成為境內(nèi)機構(gòu)化程度最高的期貨品種之一。銀行、保險、證券、基金等機構(gòu)投資者為何會如此積極地參與國債期貨交易呢？
2013年9月6日，5年期國債期貨在中國金融期貨交易所成功上市，填補了我國場內(nèi)利率衍生品的空白，開啟了金融期貨市場的新篇章。圖為嘉賓和媒體記者正在上市儀式上關(guān)注國債期貨交易行情。（新華社資料照片）
服務國債發(fā)行作用日益凸顯
國債收益率事關(guān)國債發(fā)行。2020年，新冠疫情發(fā)生之后，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)短期大幅波動，10年期國債收益率從年初的3.15%下跌到4月底的2.5%，5月起又回升到3.2%以上，市場機構(gòu)風險管理難度加大。
為了能更好地助力抗疫特別國債的發(fā)行，中金所第一時間向全市場發(fā)布公告，將抗疫特別國債納入國債期貨可交割券范圍。國債承銷機構(gòu)利用5年期、10年期國債期貨精準對沖利率風險。這在當時對特別國債的銷售起到了積極作用，市場機構(gòu)認購特別國債的積極性顯著提升。
“國債期貨的風險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能有助于國債承銷商高效管理承銷風險，尤其在市場劇烈波動的階段，這一作用更加凸顯。”東方證券總裁魯偉銘表示，國債期貨價格連續(xù)、公開、透明，流動性較好，能快速反映各種市場信息，為國債投標提供價格參考。國債期貨可以有效幫助承銷團成員管理利率風險，提升參與國債投標的積極性，促進國債順利發(fā)行。
債市“避風港”的作用進一步顯現(xiàn)
國債是債券市場的基石。在債券市場大幅波動的時候，國債期貨為分流債券市場拋壓，避免局部風險轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風險，對維護金融市場穩(wěn)定起到了積極作用。
2022年11月中旬，債市出現(xiàn)超預期大幅波動，一些以債券為基礎的資管產(chǎn)品凈值下跌明顯，引發(fā)客戶集中贖回。
“當時，國債期貨充分發(fā)揮了債市‘避風港’的功能，為債基產(chǎn)品提供很好的緩沖、對沖的手段，增強了債券市場的彈性和韌性。國債期貨雙邊成交和持倉規(guī)模一度突破萬億元?！冰i揚基金總經(jīng)理楊愛斌回憶，當時很多資管類機構(gòu)投資者積極運用國債期貨進行避險，達到控制凈值回撤和平滑凈值波動的目的，避免因凈值大幅回撤導致產(chǎn)品贖回進而被迫止損賣出債券的惡性循環(huán)。
更好滿足長期資金避險需求
國債收益率曲線是金融機構(gòu)投資和金融產(chǎn)品設計的重要參考依據(jù)。國債期貨完善了國債收益率曲線，為長期投資提供重要的產(chǎn)品基礎。自2013年9月6日5年期國債期貨上市交易以來，10年間，10年期、2年期、30年期國債期貨先后上市，我國覆蓋收益率曲線短、中、長、超長端各重要期限的國債期貨產(chǎn)品體系基本完備。這對促進國債收益率曲線建設有著重要的作用和價值。
“國債期貨上市后，在套期保值、期現(xiàn)套利、實物交割等需求的帶動下，國債市場流動性明顯提升，進一步夯實了國債收益率曲線編制的市場基礎，也進一步提升國債收益率曲線所反映市場供求關(guān)系的準確性和有效性?！敝袊斦茖W研究院研究員賈康認為。
2023年4月21日，30年期國債期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市，作為金融市場重要風險管理工具，30年期國債期貨上市將滿足長期資金的風險管理需求，更好支持重大的長周期項目投資。新華社記者辛夢晨 攝
如今，國債期貨已成為保險資金以及各類養(yǎng)老金、年金等類型資金的重要風險管理工具，對服務民生、養(yǎng)老事業(yè)起到積極作用。泰康保險集團執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)CEO段國圣說：“過去很長一段時間內(nèi)，中國缺乏有深度的長久期利率風險管理工具，而應用國債期貨，特別是長期限國債期貨，能夠一定程度上幫助保險公司管理資產(chǎn)負債久期缺口，降低錯配風險并改善資本占用，通過套期保值顯著增強保險公司應對利率波動的能力?！?/p>
“中金所將繼續(xù)豐富產(chǎn)品體系，開展國債期權(quán)產(chǎn)品研發(fā)，建立場內(nèi)利率風險管理體系的‘雙支柱’?！敝袊鹑谄谪浗灰姿麻L何慶文表示，下一步，進一步深化國債期貨特定品種對外開放業(yè)務準備及相關(guān)監(jiān)管安排；深化銀行、保險參與國債期貨市場舉措，積極推動更多中長期資金入市。（記者劉開雄）
