商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、年金及養(yǎng)老金機構(gòu)是金融市場的中堅力量，背后連接著廣大投資者和實體企業(yè)。2020年以來，作為我國債券現(xiàn)貨最主要持有者的商業(yè)銀行和保險機構(gòu)逐步進入國債期貨市場參與交易，進一步推動了國內(nèi)銀保機構(gòu)自身、債券期現(xiàn)貨市場乃至整個金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。但總的來看，銀保機構(gòu)的期貨交易策略和專業(yè)人才儲備相對不足，在籌備參與或真正進入國債期貨市場的過程中仍面臨諸多難題。
2022年，中糧期貨金融分析師團隊深入了解相關(guān)銀行和保險等機構(gòu)的實際需求，通過提供定制化、深度化的國債期貨量化研究服務(wù)，提升了企業(yè)的投資管理效率，為后續(xù)更多中長期資金管理機構(gòu)順利、高效地參與國債期貨市場作出了良好示范。
優(yōu)化對沖策略助銀行理財布局投資新方向
銀行理財產(chǎn)品是廣大人民群眾接觸面最廣的金融產(chǎn)品。隨著資管新規(guī)的正式實施，銀行理財產(chǎn)品也全面進入凈值化時代，銀行理財子公司想要打造具有較好風(fēng)險收益特征的凈值型產(chǎn)品，不僅需要提升專業(yè)配置能力和風(fēng)險管控水平，更需要布局新的投資工具及方向。
據(jù)期貨日報記者了解，2022年一季度，在國內(nèi)國債市場出現(xiàn)階段性調(diào)整的情況下，國內(nèi)某大型銀行理財子公司在維持產(chǎn)品收益穩(wěn)定性上遇到難題。對此，中糧期貨金融分析師團隊主動對接上述公司投資團隊，模擬利用國債期貨對信用債進行風(fēng)險對沖交易，通過科學(xué)設(shè)計對沖策略、靈活運用國債期貨，助力該公司用不到1％的資金實現(xiàn)有效平抑產(chǎn)品凈值波動、降低最大回撤、提高整體績效的目的。
據(jù)中糧期貨金融分析師團隊相關(guān)負責人介紹，出于對安全性、流動性、收益性等方面的權(quán)衡，上述公司旗下多款理財產(chǎn)品中配置占比最大的為中短久期高等級信用債，其中的每日開放型產(chǎn)品凈值在2022年一季度整體跟隨市場波動。自二季度運用國債期貨進行風(fēng)險管理后，產(chǎn)品凈值波動明顯趨緩，在穩(wěn)定獲取票息收益的同時對沖了利率波動的風(fēng)險。2022年11月債市大幅下跌，市場多數(shù)理財產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品凈值回撤大于1％，該部門旗下理財產(chǎn)品僅出現(xiàn)0.15％的凈值回撤，有效地平滑了凈值曲線，提升了投資收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性，展現(xiàn)出“穩(wěn)健低波”的特色產(chǎn)品優(yōu)勢?！拔覀兘ㄗh該公司一方面通過一些指標有效預(yù)測，以確定最優(yōu)的對沖場景，提高組合收益；另一方面，通過把握跨期價差的趨勢性，構(gòu)建量化模型，優(yōu)化合約展期換月的時點。”
“此外我們發(fā)現(xiàn)，按市場中普遍運用的‘久期+β調(diào)整法’計算對沖頭寸，易出現(xiàn)‘過度對沖’的情況。為此，我們團隊為其提供了‘利差拆分法’的對沖方案，將信用債收益率拆分成無風(fēng)險利率和信用利差兩部分，通過優(yōu)化各自的擬合時間窗口，得到最終對沖比例再進行對沖?！鄙鲜鰣F隊負責人表示，從回測來看，通過這種方案對沖后組合的各項指標均有了顯著提升。
該負責人告訴記者，在當前銀行理財業(yè)務(wù)“子公司化”“全面凈值化”背景下，銀行理財子公司不僅需要提升專業(yè)配置能力和風(fēng)險管控水平，更需要布局新的投資工具和方向。通過對國債期貨的合理運用，不僅能夠豐富利率風(fēng)險管理手段、提高投資收益穩(wěn)定性，在凈值化轉(zhuǎn)型的激烈競爭中脫穎而出，還能通過理財產(chǎn)品惠及廣大投資者，幫老百姓守護好錢袋子，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
利用專業(yè)優(yōu)勢協(xié)助保險機構(gòu)攻克業(yè)務(wù)難點
除服務(wù)商業(yè)銀行外，中糧期貨金融分析師團隊在服務(wù)保險機構(gòu)入市國債期貨方面積累了較為豐富的經(jīng)驗。
據(jù)悉，自2019年國內(nèi)某大型保險資管公司未雨綢繆著手國債期貨業(yè)務(wù)的籌備工作時，中糧期貨就開始全面對接該公司的各個業(yè)務(wù)條線，通過開展系統(tǒng)性國債期貨培訓(xùn)、提供詳細制度解讀、幫助完善公司制度文件和交易方案等方式，為該公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展奠定了堅實基礎(chǔ)。
“考慮到該保險資管公司此前已經(jīng)參與了大量股指期貨交易，我們便將國債期貨與股指期貨制度中的異同點進行了對比分析，找出了包括保險機構(gòu)參與國債期貨在什么情況下需要交割、交割過程中的風(fēng)險點、交割流程中各業(yè)務(wù)部門如何配合等業(yè)務(wù)難點。針對上述難點，我們提供了‘全流程、一站式’的交割服務(wù)方案，并在中金所的支持下，為該公司開展了一般模式和DVP模式兩種模式的仿真賬戶交割測試，達到了預(yù)期效果?！敝屑Z期貨金融分析師團隊相關(guān)負責人告訴記者，在該公司完成國債期貨交易的全流程技術(shù)籌備工作后，中糧期貨金融分析師團隊的策略服務(wù)部馬上跟進，為其量身打造了多款適合保險資金屬性的量化策略，為其后續(xù)參與國債期貨提供了充足的策略積累。最終經(jīng)過整整兩年的籌備，該公司成功滿足了參與國債期貨的各項監(jiān)管要求，成為首批7家獲得交易資格的保險資管機構(gòu)之一，并于2021年實現(xiàn)了國債期貨的實盤交易。
據(jù)上述負責人介紹，近年來中糧期貨組建了一個經(jīng)驗豐富、具備量化研究與資產(chǎn)配置研究能力的國債期貨分析師團隊，團隊成員共計5人，量化研究是該團隊的一大特色。但因國內(nèi)債券領(lǐng)域量化研究起步晚，尚不成熟，該團隊便在國債期貨領(lǐng)域借鑒股指期貨的研究分析方法，為客戶提供定制化的量化研究服務(wù)。
“依托服務(wù)該保險機構(gòu)的寶貴經(jīng)驗，我們也將服務(wù)經(jīng)驗廣泛地向全市場推廣，全流程輔助多家保險資管公司獲得業(yè)務(wù)資格、成功入市交易?！鄙鲜鲋屑Z團隊相關(guān)負責人說，保險資金具有規(guī)模龐大、成本穩(wěn)定等特點，“短資產(chǎn)、長負債”的久期結(jié)構(gòu)問題也一直存在，保險機構(gòu)可以利用國債期貨迅速調(diào)整組合久期，以更低的流動性成本精準實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理目標。
總的來看，中糧期貨助力銀保機構(gòu)參與國債期貨不僅能夠幫助企業(yè)切實提升自身風(fēng)險管理能力，增強整體的經(jīng)營穩(wěn)定性，也有助于進一步完善市場投資者結(jié)構(gòu)，促進債券期現(xiàn)貨市場的投資者主體匹配，更好地發(fā)揮國債期貨對沖風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)及服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，進一步推動債券市場乃至整個金融市場的健康發(fā)展。
如何引導(dǎo)中長期資金廣泛入市，是未來我國國債期貨市場進一步發(fā)展的關(guān)鍵點之一?！耙龑?dǎo)長期資金入市和服務(wù)大型企業(yè)參與期貨對沖一樣，道阻且長，這一過程需要市場各方力量的悉心培育與輔導(dǎo)，后續(xù)中糧期貨將繼續(xù)充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢，為各大機構(gòu)中的各個業(yè)務(wù)條線提供全方位的服務(wù)。未來公司分析師團隊將不斷提高自身專業(yè)能力，豐富信息渠道，貼近客戶需求，提供更優(yōu)質(zhì)的策略建議，做到產(chǎn)研結(jié)合，更深度地服務(wù)實體。”中糧期貨金融分析師團隊相關(guān)負責人告訴記者。
本文源自期貨日報
