尋找好公司系列：中國海油投資研究筆記（基礎(chǔ)部分）
我所發(fā)的關(guān)于投資的文章，大的方面分為兩部分：投資之“道”和投資之“術(shù)”。前者主要聊的是投資的理念，比如投資還是投機，投資的心態(tài)，投資與生活等。后者主要聊一些投資的方法，比如公司的定性與定量，估值的思路等。投資之術(shù)也主要聊兩方面：尋找好公司和發(fā)現(xiàn)好價格。
這一篇是以前收集整理的中國海油的投資筆記的一部分。
【1】基礎(chǔ)釋義
（攢股記收集于中海油官方各項資料）
原油 | 原存在于地下儲集體中，在采至地面后的正常壓力和溫度 下，未經(jīng)加工的、已脫氣的、呈液態(tài)或半固體狀態(tài)的那部分 石油 |
天然氣 | 天然存在的烴類和非烴類氣體，以及各種元素的混合物，在 地層條件下呈氣態(tài)，或者溶解油、水中，在地面標準條件下 呈氣態(tài) |
成品油 | 原油經(jīng)加工生產(chǎn)的C5及C5以上輕質(zhì)油至重質(zhì)油的商品油 |
LNG | 液化天然氣（Liquified Natural Gas） |
地質(zhì)儲量 | 在鉆探發(fā)現(xiàn)油氣后，根據(jù)地震、鉆井、測井和測試等資料， 結(jié)合油氣分布規(guī)律或成藏條件估算求得的已發(fā)現(xiàn)油氣藏 （田）中原始儲藏的油氣數(shù)量 |
探明地質(zhì)儲量 | 鉆井獲得工業(yè)油氣流，并經(jīng)鉆探評價證實，對可供開采的油 氣藏所估算的油氣數(shù)量，其確定性高 |
探明技術(shù)可采儲量 | 在探明地質(zhì)儲量中，按當前已實施或計劃實施的開采技術(shù)條 件估算的，最終可采出的油氣數(shù)量 |
證實儲量 | 在現(xiàn)有經(jīng)濟、作業(yè)條件和法規(guī)下，根據(jù)地質(zhì)和工程資料，可 以合理確定的、在未來年份可從已知油氣藏經(jīng)濟開采出的石 油或天然氣估計量，該采出量有很高的置信度或90%及以上 概率被實際采出 |
證實已開發(fā)儲量 | 利用現(xiàn)有設(shè)備和作業(yè)方法，預計可從現(xiàn)有油氣井開采的儲量 |
證實未開發(fā)儲量 | 可在尚未進行過鉆井的礦區(qū)內(nèi)從新井中開采的儲量，或從需 要較大開支進行再完井的現(xiàn)有井中開采的儲量 |
凈證實儲量 | 公司擁有的證實儲量，不包括政府留成部分和合作方分成部 分 |
凈產(chǎn)量 | 公司擁有的產(chǎn)量，不包括政府留成部分和合作方分成部分 |
FPSO | 浮式采油、儲油和卸油船（Floating Production Storage and Offloading） |
布倫特 | 布倫特原油指數(shù)，原油基準價格指標之一 |
WTI | 西德克薩斯輕質(zhì)原油指數(shù)，原油基準價格指標之一 |
桶油當量 | 在計算桶油當量（BOE）時，除一些特殊油氣資產(chǎn)的天然氣 需按假定實際熱值進行換算以外，公司假定以每6,000立方 英尺天然氣為一桶油當量 |
億立方英尺 | 1億立方英尺相當于約0.0283億立方米 |
【2】股息紅利稅
公司名稱 中國海洋石油有限公司
英文名稱 CNOOC Limited
已發(fā)行股份總數(shù) 47,566,763,984股普通股
成立時間 1999年8月20日
注冊地址 香港花園道1號中銀大廈65層
目前中國海油分別上市于上交所和深交所。A股代碼600938，H股代碼00883。從注冊地及海油官方說明，本公司為紅籌股性質(zhì)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，中國海油為無面值發(fā)行。
一、A股紅利稅按持有時間計算，于賣出股票時扣除。持有不足一月按20%繳納，持有滿1月不足一年按10%繳納，持有超過一年免征個人所得稅（具體參考我之前寫的A股紅利稅七條規(guī)則說明）。特別說明一下，在收取紅利稅后且不滿一年時內(nèi)，當日做T成功的部分不扣稅，持有時間亦不變，因中登結(jié)算以每日收盤后統(tǒng)計投資者持倉變化。
二、H股紅利稅征收不分持有時間，一律按如下稅率在派息時扣除：
通過港股賬戶買入：紅利稅為10%。
通過港股通買入：紅利稅為28%（10%企業(yè)所得稅后再扣20%個人所得稅，即10%+（1-10%）X20%=28%。
【3】業(yè)務分布
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公司主要業(yè)務為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產(chǎn)集團之一。
在國內(nèi)，公司通過自營作業(yè)及以產(chǎn)品分成合同的形式與合作伙伴合作，在渤海、南海西部、南海東部和東海等區(qū)域進行油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)活動，并在陸上進行非常規(guī)油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)活動。在海外，公司擁有多元化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在多個世界級油氣項目持有權(quán)益。公司資產(chǎn)遍及世界二十多個國家和地區(qū)。在新能源領(lǐng)域，公司順應全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢，利用豐富的海上生產(chǎn)作業(yè) 和管理經(jīng)驗，積極探索海上風電等新能源業(yè)務發(fā)展，開展前沿技術(shù)領(lǐng)域研究。
業(yè)務分布
1、中國
（1）渤海 渤海為公司最主要的原油產(chǎn)區(qū)。主要作業(yè)區(qū)域是淺水區(qū)，水深約為 10 米至 30 米，所產(chǎn)原油主要為重油。
（2）南海西部 南海西部是公司重要的原油和天然氣產(chǎn)區(qū)之一。主要作業(yè)水深為 40 米至 1,500 米，所產(chǎn)原油多為輕質(zhì)油和中質(zhì)油。
（3）南海東部 南海東部是公司重要的原油和天然氣產(chǎn)區(qū)之一。主要作業(yè)水深為 100 米至 1,500 米，所產(chǎn)原油多為輕質(zhì)油和中質(zhì)油。
（4）東海 東海主要作業(yè)水深為 90 米左右。截至 2020 年末，東海的儲量和產(chǎn)量分別占 公司儲量和產(chǎn)量的約 2.8%和約 1.1%。
（5）陸上 公司以中聯(lián)公司為平臺，專注于非常規(guī)氣資源的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，已在沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣建成兩大生產(chǎn)基地。截至 2020 年末，中國陸上的儲量和產(chǎn)量分別占公司儲量和產(chǎn)量的約 1.4%和約 1.2%。 未來，公司將繼續(xù)加大陸上非常規(guī)氣開發(fā)力度，為公司綠色低碳轉(zhuǎn)型和天然氣產(chǎn)量增長提供有力支持。
（6）新能源業(yè)務 順應全球能源行業(yè)低碳化發(fā)展大趨勢，中海油利用豐富的海上生產(chǎn)作業(yè)和管理經(jīng)驗，積極探索海上風電等新能源業(yè)務發(fā)展，開展前沿技術(shù)領(lǐng)域研究。
2、海外
中海油在海外業(yè)務覆蓋很廣，從亞洲的印度尼西亞、伊拉克、阿聯(lián)酋，大洋洲的澳大利亞，非洲的尼日利亞，烏干達，北美洲的美國、加拿大，歐洲的英國北海，俄羅斯以及南美洲地區(qū)。其中南美洲是中海油在海外的重要投資地區(qū)，巴西和圭亞那及阿根廷等地區(qū)，為優(yōu)質(zhì)的油氣田，其桶油主要成本僅為20美元左右。前景非常值得期待。
【4】全球及中國油氣情況
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- 全球石油及天然氣資源儲量情況
全球油氣資源豐富，但分布不均勻。截至 2020 年末，全球石油證實儲量為 1.7 萬億桶，儲量壽命為 53.5 年；全球天然氣證實儲量為 188.1 萬億立 方米，儲量壽命為 48.8 年。
全球海洋油氣資源潛力巨大，儲量不斷攀升，近年來油氣儲量新發(fā)現(xiàn)主要來自深海海域。
隨著全球經(jīng)濟持續(xù)增長，全球油氣需求將穩(wěn)步提升。預計 2035 年全球石油 需求量將達到 50.9 億噸，較 2020 年增23.7%；預計 2050 年全球天然氣需求量 將達到 6.1 萬億立方米，較 2020 年增長 60.0%3。預計未來中國、印度、東南亞、非洲是全球油氣消費增長的主要國家。
天然氣需求增速高于石油，其開發(fā)將進一步提速。然氣資源豐富，作為清潔低碳能源對于優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)和減碳減排有著重要 作用。為應對全球氣候變化，能源消費升級進程正在加快，天然氣因其穩(wěn)定性、 靈活性、經(jīng)濟性和清潔性，將在其中扮演重要角色。目前，部分國際大型石油公司已在積極布局天然氣及液化天然氣領(lǐng)域。預計未來，天然氣開發(fā)利用將保持快速發(fā)展。
- 中國
石油增速高于產(chǎn)量增速，對外依存度逐年上升，天然氣需求高速發(fā)展，處于“黃金發(fā)展期”
海洋油氣開發(fā)成為中國能源保供的重要戰(zhàn)場。
短期內(nèi)石油仍然是能源的“中流砥柱”，中長期天然氣將成為重點發(fā)展的化石能源。
【5】中國海油的壟斷優(yōu)勢
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- 政策壁壘： 根據(jù)《合作開采海洋石油資源條例》規(guī)定，中國海油享有在對外合作海區(qū)內(nèi)進行海洋石油勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的對外合作專營權(quán)。
- 技術(shù)壁壘：油氣勘探開發(fā)行業(yè)對技術(shù)要求高、綜合性強，是技術(shù)密集型的行業(yè)，主要體現(xiàn)在深水、深層、高溫、高壓等復雜的作業(yè)環(huán)境，涉及到地質(zhì)、能源、機械、力學等多學科的綜合應用。伴隨著行業(yè)集中度的提高，先進技術(shù)越來越多地掌握在行業(yè)領(lǐng)先的公司手中，且這些技術(shù)具有一定的超前性或壟斷性。作為行業(yè)中的后進入者，如果不能突破上述技術(shù)壁壘，則難以具備良好的市場競爭力。
- 資金壁壘：油氣勘探開發(fā)行業(yè)是資本密集型的行業(yè)，海洋勘探開發(fā)資本投入更大。單個海洋油氣田開發(fā)項目通常需要幾十億元至百億元的投資規(guī)模，且在勘探及開發(fā)階段，面臨著不同方面的生產(chǎn)運營風險，可能出現(xiàn)單個項目投資回報率較低的情形。 因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)需要大量資金用于項目開發(fā)、運營和風險準備，對行業(yè)的后進入者形成了較高的資金壁壘。
【6】油氣行業(yè)的兩大類型
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- 一體化石油公司：全球主要有中國石油、中國石化、埃克森美孚、皇家殼牌、雪佛龍、英國石油、道達爾等。
- 勘探和生產(chǎn)（E&P）公司：主要有中國海油、康菲石油、Equinor、西方石油等。
相比一體化公司，E&P 公司的優(yōu)勢在于聚焦上游油氣勘探開發(fā)，能以更少的成本去整合資源，并集中優(yōu)勢力量攻克油氣上游業(yè)務關(guān)鍵技術(shù)。
【7】中國海油適合長期投資者嗎？
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盡管可再生能源發(fā)展速度較快，預計石油及天然氣未來 20 年內(nèi)仍然是主要能源。2020年全球一次能源消費中，石油、天然氣、煤炭、可再生能源占比分 別為 31.6%、24.6%、26.7%、17.1%。以目前形勢預測，預計到 2050 年，石油、天然氣、煤炭仍然是三大主要能源，石油和天然氣將分別占全球一次能源消費量的 26%、30%6。此外，天然氣是化石能源中唯一的低碳、清潔能源，具有高效、 優(yōu)質(zhì)、資源豐富和使用便利的優(yōu)勢，可以與可再生能源形成良性互補。未來，天然氣將在全球特別是中國能源轉(zhuǎn)型中扮演更重要的角色。
近年來，為了保證國家能源安全，推動能源儲備，國家積極鼓勵國內(nèi)石油公 司加大勘探開發(fā)力度。國務院新聞辦公室《新時代的中國能源發(fā)展》提出―提升 油氣勘探開發(fā)力度，促進增儲上產(chǎn)，提高油氣自給能力；國家能源局《2021 年能源工作指導意見》提出推動油氣增儲上產(chǎn)，確?？碧介_發(fā)投資力度不減，強化重點盆地和海域油氣基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)查和勘探，政策的疊加支持將有力推動中國油氣行業(yè)上游加大資本開支。
【8】中國海油的油氣定價模式
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1、原油
全球原油價格以世界各主要產(chǎn)油區(qū)的標準油為基準，實行市場調(diào)節(jié)價，原油價格受全球原油供需變化、國家政治經(jīng)濟變動、具有國際影響的突發(fā)事件和爭端 等多方面因素的影響。國際市場原油交易主要以美國紐約商品交易所輕質(zhì)低硫原 油價格（WTI）、英國倫敦國際石油交易所北海布倫特原油價格和阿聯(lián)酋迪拜原油價格為基準價格。中國原油價格實行市場調(diào)節(jié)價，參考國際市場原油價格確定 國內(nèi)原油的“基準價”，各油氣公司以此為依據(jù)確定原油價格。
2、天然氣
全球天然氣定價機制分“天然氣交易中心競價”、“與競爭能源掛鉤”兩種 形式?！疤烊粴饨灰字行母們r”機制主要以美國亨利中心（Henry Hub）以及英 國國家平衡點（NBP）為基準價?！芭c競爭能源掛鉤”定價機制主要以與原油價 格（布倫特或日本原油綜合指數(shù) JCC）掛鉤定價為主。中國除國產(chǎn)海上天然氣采 用市場定價外，其他國產(chǎn)陸上管道天然氣和進入管網(wǎng)的進口天然氣非居民價格由 供需雙方在國家規(guī)定的基準門站價格浮動范圍內(nèi)協(xié)商確定，居民價格由政府定價。
（未完待續(xù)，攢股記整理于23.4.22）
