為什么堅持“價值投資”，卻沒有賺到錢
我想，市場有很多投資人在相信并堅持價值投資。比如高毅資本董事長邱國鷺，他曾說：
我的投資理念很簡單：在好行業(yè)中挑選好公司，然后等待好價格時買入。
世誠投資創(chuàng)始人陳家琳也曾提到：
現(xiàn)金流是價值投資最關(guān)注的指標(biāo)，凈值產(chǎn)收益率也很重要。在分析偏傳統(tǒng)的上市公司時，所有財務(wù)數(shù)據(jù)中，需要把自由現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率這兩個指標(biāo)放在非常突出的地位去考量。
再比如，至今還活躍在投資領(lǐng)域的巴菲特和芒格兩位老先生，一直是價值投資最忠實的踐行者。
不過，金融市場的變幻，也讓價值投資有新的含義。最早的格雷厄姆時代，價值投資的原則是價格要低于資產(chǎn)價值，這其實是相對于投機而言的。發(fā)展到今天，價值投資強調(diào)的是買的公司必須有資產(chǎn)、利潤和現(xiàn)金流來支撐其價值，這是相對于成長投資而言，不能僅僅依賴公司未來成長的可能性來支撐價值。
世界在變化，投資理念也在發(fā)生變化，價值投資中也揉和了成長的一些概念，中長期的價值投資者也不可能完全不看成長，連巴菲特都從“不買科技股，開始買蘋果公司了”，世界已經(jīng)在變化，對吧。
既然，價值投資是行之有效的方法，為什么很多明明說自己是價值投資的人并沒有賺到錢呢？為什么股市里還是一如既往的“賠多賺少”呢？
最近在翻的一本老書《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》，讓我有很多觸動，也有一些新的思考。
構(gòu)建投資系統(tǒng)
很多關(guān)于投資的書，可能會先告訴我們怎樣去分析公司，怎樣做投資組合，這些重要嗎？當(dāng)然也重要，但這其實不是最重要的。在《巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣》這本書里，作者說，成功的投資一定是要先形成一套行之有效的投資哲學(xué)，或者叫做投資理念，然后堅定地讓這套理念得以執(zhí)行。這個觀點讓我耳目一新。
很多人說我是價值投資者，可是，他實際執(zhí)行時今天買了股票，明天就覺得價格高了賣掉，后天又覺得便宜了再買回來，反復(fù)地折騰，然后反復(fù)地讓市場打臉，最后自然是什么錢都沒有賺到。
也有很多人說著自己是價值投資者，可一旦聽到周圍的人說，“這個公司不行，那個公司好”，然后就真的賣了這個公司的股票換到哪個公司。
相信很多初入股票市場的朋友都有過類似的經(jīng)歷，也從中虧過錢?！爸泻弦弧?、“知之為知之，不知為不知”在股票市場里，真的是非常難做到的一件事。
所以，投資是兩件事共同作用的結(jié)果，先有投資理念，在投資理念下形成交易系統(tǒng)，這才是完整的投資體系，沒有自己的投資體系，是賺錢之后很快又虧錢的重要原因吧。因為不知道是怎樣賺到的錢，也不知道是因為什么虧了錢，最后不管是成功還是失敗，都不能很好地成為下一次交易的參考。
什么是投資理念？
在《巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣》這本書里，作者認為，所謂投資理念是你如何思考與投資有關(guān)的一系列問題：
- 投資的本質(zhì)是什么？你理解的市場時如何運轉(zhuǎn)的，價格是因為什么而變動？
- 價值的核心邏輯是什么？如何評估公司價值，以及公司盈利和虧損的原因？
- 什么是好投資？什么時候可以買入，如何進行投資組合？
作為價值投資者的巴菲特，他的投資理念是以對市場本質(zhì)的看法為基礎(chǔ)?！笆袌鱿壬辈⒎强偸怯行У?，它是一個喜怒無常的精神病患者，他總會時不時爆出低得離譜的股價，或愿意在價格高得荒謬的時候購買同一只股票，投資機會就存在“市場先生”發(fā)生錯誤定價的時候，但市場先生也會有效，所以價格總是會回歸價值。這就是巴菲特的投資邏輯，所以他說：“市場先生”是來伺候你的，不是來指導(dǎo)你的，如果你被他的情緒影響，那就是災(zāi)難性的。
類似的問題，霍德華.馬克斯在《周期》中也有提到，他也是另一本非常經(jīng)典《投資最重要的事》一書的作者。他提到，市場的價格周期，是最外在的表象，真正影響市場周期的內(nèi)在因素是經(jīng)濟周期和企業(yè)盈利周期。但是因為其它的一些因素的影響，比如企業(yè)所采用的財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿，最后市場周期的波動性會明顯大于企業(yè)盈利周期和經(jīng)濟周期。但從長期趨勢來看會趨同。
這就是價值投資的理念基礎(chǔ)，也是價值投資的本質(zhì)。如果你始終堅信這一理論基礎(chǔ)，才可能成為堅定的價值投資者。公司的估值，好公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)，之后這些都是基于這一大前提才有意義。
構(gòu)建怎樣的交易系統(tǒng)
投資最后都是在賺差價，低買高賣，或者高賣低買，通過交易賺到差價，并保住本金，就是成功的。
在投資的世界里，就和武俠小說中的各門各派一樣，有各種各樣的操作方法，典型的如：趨勢投資、價值投資，以及近兩年很火的量化投資，背后都需要有一套完整的交易系統(tǒng)來支撐。它們其實沒有孰優(yōu)孰劣之分，而是你選擇了怎樣的投資理念，并堅信這個理念是行之有效的。
在《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》這本書里，作者認為一個價值投資者完整的交易系統(tǒng)至少應(yīng)該包括這樣一些方面的考慮：
- 買什么。巴菲特對選擇公司是有嚴格的標(biāo)準(zhǔn)，符合標(biāo)準(zhǔn)的公司才會選擇。同樣，世誠投資創(chuàng)始人陳家琳也曾分享說，他們清單中的公司也一定是經(jīng)過嚴格篩選的。
- 何時買，出價多少。價值投資核心的投資方法是判斷一家企業(yè)的價值，只有知道企業(yè)的內(nèi)在價值，才有比較的依據(jù)。
- 買多少。這是對資金的安排，以及整個投資組合的考慮。 巴菲特開始買中石油的時候，并非在最低點，之后再次下跌也有補倉，這都是對資金量和比例的提前規(guī)劃。
- 投資后的監(jiān)控，以及賣出的時間點。 重點要關(guān)注的是公司之后的變化，如果公司發(fā)生了改變，不符合投資邏輯，就應(yīng)該退出。巴菲特投資中石油并沒有賣在最高點，事后很多人也認為他的操作是失敗的，但是高價也會意味著風(fēng)險，也許在另一個平行世界，就只能漲到那么多呢？所以，投資最關(guān)鍵的是確定性，和大概率贏的選擇。
- 一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰時，如何防患。我喜歡的一位投資人把這稱之為壓力測試，他說你應(yīng)該設(shè)想一下，如果在現(xiàn)在的價格下跌60%，你會怎么辦，是有資金再補倉，還是有勇氣能全部清倉退出?？傊褪且軕?yīng)對。 很多時候，是買的時候只想著要漲，一旦下跌就懵了，然后看別人都在止損，也跟著止損，于是就出現(xiàn)虧損。所以，提前的考慮是必須的，畢竟沒有百分百確定的事情。
投資，是一種系統(tǒng)性的綜合能力。在市場好的時候，獲得超額的盈利，在市場差的時候保住本金不虧損，是一件很難的事情，也就需要有一個完整的投資系統(tǒng)來解決投資的問題。
以上，也是我近期翻完這本老書后的一些思考和總結(jié)，希望對你也有用。感謝留意。
