本報記者 昌校宇
《孫子兵法》提到，“故善攻者，敵不知其所守；善守者，敵不知其所攻”。對投資來說，做好進攻可以減輕防守的壓力，做好防守則可以讓進攻更有銳度。工銀瑞信基金管理有限公司（以下簡稱“工銀瑞信基金”）專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼投資經(jīng)理盛震山，與其管理的工銀瑞信聚豐混合型證券投資基金一樣，都有“能攻善守”的“標簽”。
今年以來，權(quán)益市場整體呈向上趨勢，疊加近期債券市場環(huán)境有所緩和，“固收打底，權(quán)益增強”的偏債混合類基金也實現(xiàn)了一波凈值回暖。為進一步了解盛震山的“打法”，《證券日報》記者于近日面對面進行了采訪。
盛震山，2019年加入工銀瑞信基金，曾任行業(yè)研究助理、基金經(jīng)理等，截至目前擁有13年證券從業(yè)經(jīng)歷。從進入證券行業(yè)開始，盛震山便開始思考一個問題，如何設(shè)定投資目標？經(jīng)過多年的摸索實踐，盛震山認為，從長期來講，投資不能用劍走偏鋒或承擔更多風險的方式，去獲得一個非常突兀的、亮眼的短期收益或凈值向上的彈性，而是應(yīng)該爭取給客戶一種長期、可持續(xù)的獲得感。
同時，盛震山習慣以風險收益作為投資最主要的考量角度。他介紹，“要評估每一筆投資潛在的風險和收益到底如何，在最大限度降低虧損的概率的基礎(chǔ)上，再考慮如何有效提升組合的年化收益率?！?/p>
得益于長期成體系的能力圈拓展，盛震山已建立起一套完整的閉環(huán)投資體系。多年來，他圍繞上述投資目標，一直堅持自上而下和自下而上相結(jié)合的投資方式，從宏觀、行業(yè)、公司三個維度尋找投資線索和投資標的。
宏觀視角層面，盛震山認為，要對當前所處經(jīng)濟環(huán)境有清晰的認知，并時刻關(guān)注宏觀環(huán)境的變化。
“找出與宏觀相關(guān)性相對較高的行業(yè)至關(guān)重要，一定程度上決定了能否為投資者實現(xiàn)可觀的年化投資回報?！笔⒄鹕浇榻B，對于行業(yè)的選擇，更看重遠期成長空間、成長路徑及競爭格局等。
如何在行業(yè)中挑選出具有成長性的優(yōu)秀公司？盛震山表示，選擇投資標的的核心要素是價值判斷。從估值角度，他更多關(guān)注的是，在盡量降低虧損的概率、減小虧損的幅度的前提下，從長期來看是否具備良好的重估潛力或自身業(yè)績釋放的潛力。同時，他還會關(guān)注上市公司基本面是否剛好處在向上的拐點階段，彼時其估值不高或尚在合理范圍內(nèi)，屬于買入相對最舒適的階段。
努力控制凈值回撤是每位基金經(jīng)理不可回避的命題。在盛震山看來，其一，要尋找估值相對較低的個股，而不是去最擁擠、最熱門的賽道進行交易，多數(shù)情況下要與市場形成足夠的差異。其二，就他個人而言，更喜歡從相對傳統(tǒng)甚至比較老舊的行業(yè)里去尋找一些被低估的品種。其三，要做組合管理，即行業(yè)配置適當均衡，不賭單一的行業(yè)賽道。
盛震山坦言，組合管理會基于兩方面考慮：一方面，從行業(yè)角度盡量多做減法，即在有效權(quán)益持倉方面，占比超過5%的行業(yè)一般盡量不超過5個至7個；另一方面，控制持倉個股的數(shù)量，一般持倉的股票數(shù)量盡量控制在20個至30個以內(nèi)，或者即便到了30個，但可能前20只股票已占據(jù)絕大部分的倉位。在上述兩點的基礎(chǔ)上，還要做風險分散，即所配置的行業(yè)之間的相關(guān)度盡量低。組合持有的行業(yè)越分散、行業(yè)之間相關(guān)度越低，在市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風險時，組合可能才更健壯或更容易控制回撤和波動。
站在當前時點，盛震山認為，復蘇將是比較確定的趨勢。“不過，由于從去年下半年開始，市場已經(jīng)前置交易經(jīng)濟復蘇，中國很多優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)已完成復蘇交易，他們的估值水平已回到合理范圍。在此情況下，我會重新找一些具備差異化特征的、能夠受益于經(jīng)濟復蘇的細分領(lǐng)域?！?/p>
（編輯 才山丹）
