楊德龍：怎樣做投資才能獲得超額收益？

今天我將向大家介紹如何進(jìn)行投資以獲得超額收益。在A股市場和房地產(chǎn)市場進(jìn)行投資時，大家都追求超額收益，但這需要堅持進(jìn)行價值投資。超額收益往往來自于抓住市場機(jī)會，而通常情況下，好行業(yè)和好公司的價格較高，如果在牛市中追逐這些優(yōu)質(zhì)股票，可能會導(dǎo)致價格過高，從而無法獲得超額收益。然而，在市場情緒低迷、許多人感到絕望時購買這些股票，特別是那些業(yè)績優(yōu)良被卻低估的好公司時，你就能獲得超額收益。

首先，讓我們來看看超額收益的標(biāo)準(zhǔn)。超額收益首先是相對于大盤指數(shù)上漲的收益，要想在這方面戰(zhàn)勝市場，就需要長期配置好公司股票，通過時間來戰(zhàn)勝市場。例如，在過去的十年中，我們可以看到上證指數(shù)一直在3000點附近徘徊，并沒有太大的漲幅。但是，如果我們配置的是以茅指數(shù)為代表的優(yōu)質(zhì)龍頭股票，那么收益可能增長了五倍以上。這就是超額收益的第一個來源，即跑贏大盤指數(shù)。

第二個超額收益的來源是在長期持有一家優(yōu)質(zhì)公司的股票的基礎(chǔ)上，通過找到適當(dāng)?shù)臅r機(jī)進(jìn)行倉位管理獲得超額收益。例如，我們長期持有一些優(yōu)質(zhì)龍頭股票，可能在十年內(nèi)獲得了五倍到十倍的收益，這已經(jīng)非常理想了。但是，如果我們能夠進(jìn)行一些倉位管理，比如在2015年市場情緒亢奮、指數(shù)達(dá)到5000點時敢于減倉，降低持倉成本；然后在2016年初市場出現(xiàn)熔斷、許多投資者失去信心時敢于加倉，那么通過倉位管理就能獲得比長期持有這些優(yōu)質(zhì)龍頭股票更高的回報，這是超額收益的另一個來源。

然而，如果你不進(jìn)行判斷，不能克服貪婪和恐懼，而是在市場狂熱時追高，在市場低迷時恐慌割肉，那么你不僅無法獲得超額收益，甚至可能出現(xiàn)負(fù)收益，即較大的虧損。因此，要想在市場投資中獲得超額收益，實際上就是進(jìn)行資產(chǎn)配置，即根據(jù)市場處于何種階段來配置多少比例的股票、現(xiàn)金和債券資產(chǎn)，通過資產(chǎn)配置來獲得超額收益。

由于中美股市投資者結(jié)構(gòu)、上市公司質(zhì)量和優(yōu)勢行業(yè)分布的差異，二者的資產(chǎn)配置方法也存在很大的差別。在A股市場中，除了研究好行業(yè)和好公司外，還需要根據(jù)政策變化、經(jīng)濟(jì)變化和市場資金流向不斷調(diào)整策略。因此，在A股市場中進(jìn)行投資需要學(xué)習(xí)更多的知識和付出更多的努力，因此相對來說較為困難。

剛才我們提到了兩個超額收益的來源。首先，要想獲得超額收益，需要忍受市場波動，能夠長期持有好公司，而不是被短期熱點所吸引進(jìn)行頻繁交易，導(dǎo)致虧損。因此，我們需要學(xué)習(xí)如何選擇。目前，我國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，許多傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過?；蛎媾R較大問題，或者已經(jīng)處于夕陽產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)很難獲得超額收益。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的行業(yè)才有可能成為牛股的來源，例如大消費(fèi)、新能源領(lǐng)域和科技領(lǐng)域，這些行業(yè)更容易產(chǎn)生長期增長的好公司。目前，許多優(yōu)質(zhì)龍頭股票的股價被低估，是一個很好的買入時機(jī)。

另外一個超額收益來源是進(jìn)行倉位管理，也就是判斷市場的位置。之前我給大家介紹過一個敏感指標(biāo)，即新基金的發(fā)行量。當(dāng)市場處于牛市末期時，投資者情緒往往非?？簥^，許多人都會排隊購買基金，甚至需要按比例配售。這時候市場通常處于高點，因此必須減倉并獲利了結(jié)。大家可以回想一下6000點、5000點以及2021年年初，這三個時間點都是股票的高點，需要采取逆勢策略。相反，當(dāng)市場低迷時，許多人已經(jīng)對股市感到恐慌。這時候往往是市場低位區(qū)域，是購買基金的時機(jī)。例如，當(dāng)前許多新基金經(jīng)常發(fā)行失敗，人們不敢購買股票或基金。這時候往往是以較低成本購買優(yōu)質(zhì)股票和基金的良機(jī)，是一個較好的入場時機(jī)。

在倉位管理方面，前海開源基金取得了較好的成功，并與大家分享。在過去的十年中，我們經(jīng)歷了市場的大幅波動。成功地實現(xiàn)了兩次逃離頂部區(qū)域和三次抓住低位，抓住了市場拐點的機(jī)會，這一點被許多人津津樂道。在市場關(guān)鍵節(jié)點上，我們不僅敢于發(fā)聲，而且能夠?qū)⑵涓吨T行動。我們知道從看到到做到之間有很大的距離，但從看到到看對也同樣有很大的距離，而我們已經(jīng)做到了。大家對2014年初的印象比較深刻，時任前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生提出A股市場將迎來十年一遇的特大牛市，并成功預(yù)測了一輪特大牛市。到2015年5月21日，整個市場出現(xiàn)了瘋狂的狀態(tài)，場內(nèi)場外兩融配資大幅增長，大盤指數(shù)也漲到接近5000點。前海開源基金發(fā)出公告，提醒投資者創(chuàng)業(yè)板存在較大風(fēng)險，并進(jìn)行大幅減倉，在4000點以后發(fā)行的新基金都沒有加倉，這樣做的目的是為了避免在隨后的幾個月內(nèi)發(fā)生大幅回撤的情況，最大程度地保護(hù)基金持有人的利益。在2018年10月，由于貿(mào)易摩擦，整個市場出現(xiàn)了大幅下跌。在投資者信心不足的時候，我們提出了明確的全面加倉策略，成功抓住了低位布局的機(jī)會。因此，在2019年第一季度，該基金的業(yè)績在全市場中表現(xiàn)突出，位列前十名。而在去年的10月底，市場信心非常緊張，許多公募基金宣布自購，其中前海開源基金以2.9億的收購額排名第一。加上上半年自購的5000萬，到2022年第三季度，前海開源基金共自購了3.4億，用真金白銀表明了我們對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期看好態(tài)度。只有通過合適的倉位管理，我們才能戰(zhàn)勝市場，并通過長期的公司分析獲得長期的業(yè)績回報。如果能夠?qū)⑦@兩者結(jié)合起來，超額收益將更為可觀，既賺取市場的錢，又賺取企業(yè)的利潤。當(dāng)然，要實現(xiàn)超額收益，需要不斷調(diào)整心態(tài)，提高對市場的判斷能力。關(guān)于市場的認(rèn)知，我再次分享一個八個字的策略，即"人棄我取，人追我棄"，通過逆向投資來創(chuàng)造超額收益。