中國基金報記者 曹雯璟
今年市場板塊輪動頻繁，采用均衡配置策略的基金產(chǎn)品波動率較低，投資者的體驗比較好。農(nóng)銀均衡優(yōu)選混合擬任基金經(jīng)理廖凌就是一位踐行均衡配置的管理人。他認(rèn)為，在當(dāng)前高波動的市場環(huán)境中，投資思路要偏重絕對收益，在組合相對穩(wěn)健之后再提升投資銳度，提升投資人的持有體驗。
挖掘穩(wěn)健成長、價值重估的
優(yōu)質(zhì)公司
廖凌為華東師范大學(xué)金融學(xué)碩士、經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，新財富最佳分析師，11年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任賣方行業(yè)高級分析師、策略及海外研究首席分析師以及券商資管專戶投資經(jīng)理；現(xiàn)任農(nóng)銀中國優(yōu)勢混合、農(nóng)銀智增定開混合及農(nóng)銀睿選混合的基金經(jīng)理。
多元化的從業(yè)經(jīng)歷使廖凌形成了中觀景氣和基本面深度研究相結(jié)合的投資風(fēng)格。由于兼有策略、海外、中小盤投資研究經(jīng)驗，他具備總量和跨市場的研究視野，對股債平衡、價值均衡型資產(chǎn)配置頗有心得，擅長挖掘穩(wěn)健成長及價值重估中長線優(yōu)質(zhì)公司。
相比而言，廖凌在投資中會淡化宏觀因素，他認(rèn)為頻繁地宏觀判斷準(zhǔn)確性偏低。在具體投資實踐中，他盡量保持倉位和股債比例穩(wěn)定，不刻意進(jìn)行倉位變化?！昂暧^對于投資的指導(dǎo)意義在市場較極端的時候更為有效，尤其在邊際變化較大時，市場估值處于極低或者極高、基本面出現(xiàn)很大變化時，通過宏觀層面進(jìn)行倉位調(diào)整會更有意義?！?/p>
在個股選擇上，如果是成熟行業(yè)的公司，廖凌會選擇競爭格局比較好的龍頭企業(yè)。如果是偏成長的行業(yè)，他會結(jié)合公司的潛在成長空間、基本面的可驗證性、現(xiàn)金流創(chuàng)造能力以及管理層等因素進(jìn)行全方位考察。
其中，公司治理是廖凌判斷個股時最看重的因素?！凹词构舅幮袠I(yè)不錯，但公司在治理上有嚴(yán)重瑕疵，比如低位配股、高位大量減持，或者管理層不顧股東利益，對這種公司必須堅決規(guī)避?！绷瘟柽x股重視的另一個因素是現(xiàn)金流，包括公司資本開支、負(fù)債率、商業(yè)模式等。
此外，他還比較重視尋找內(nèi)在價值能夠持續(xù)增長、具備長期競爭優(yōu)勢的“護(hù)城河資產(chǎn)”。他認(rèn)為，企業(yè)的價值源于“經(jīng)濟護(hù)城河”，一家優(yōu)秀公司必須具有內(nèi)在競爭優(yōu)勢和可持續(xù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是廖凌比較重視的擇股指標(biāo)，ROE決定企業(yè)價值增長中樞，最好是以低估值去買ROE穩(wěn)定或者以合理估值去買ROE不斷提升的公司。
廖凌非常重視控制組合回撤，堅守安全邊際?！坝行﹤€股堅決不投，比如管理層治理結(jié)構(gòu)有缺陷、公司商業(yè)模式差、現(xiàn)金流創(chuàng)造能力差、高資本投入的公司等。”
在擇時方面，廖凌采取左側(cè)居多，兼顧右側(cè)。“投資的出發(fā)點是盡量買在底部。安全邊際是風(fēng)控的前提，只有在股價相對公司內(nèi)在價值低估或合理的情況下買入，安全系數(shù)才會更高。廖凌對優(yōu)秀個股的配置倉位會偏重一些，其組合風(fēng)格可以概括為價值均衡、穩(wěn)健成長、回撤控制。
看好三類方向
廖凌介紹，自己的能力圈聚焦在制造、偏消費類的成長和價值類三個領(lǐng)域，不會在單一賽道上過于集中。他通過定量和定性分析變化因素，判斷盈利的可持續(xù)性，動態(tài)調(diào)整行業(yè)配置，選擇基本面會變強的行業(yè)方向，盡量規(guī)避基本面向下的行業(yè)。
廖凌表示，從長期看，有三個方向的增長比較確定：內(nèi)需修復(fù)、制造出海、自主可控。這三個方向各有不同的行業(yè)主線，比如內(nèi)需修復(fù)方向，隨著基本面的修復(fù)，一些估值合理的順周期行業(yè)可以開始配置，包括通用設(shè)備類行業(yè)、消費行業(yè)里受益于經(jīng)濟復(fù)蘇但估值充分回調(diào)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
廖凌看好制造出海的理由是，當(dāng)前，中國制造業(yè)的全球競爭力大幅提升，持續(xù)在海外布局全球化產(chǎn)能，行業(yè)成長空間巨大。而且，中國制造業(yè)能夠在海外獲得更高的毛利率，在這個維度上，中長期看好中高端機床、汽車零部件、船舶海工設(shè)備類公司。目前，這些行業(yè)的估值較為合理，ROE還可能持續(xù)提升。
他在自主可控方向主要看好偏科技類的產(chǎn)業(yè)，包括中高端的工業(yè)母機、半導(dǎo)體、智能汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。
