21創(chuàng)投行研｜中藥賽道迎投資熱潮：創(chuàng)投孵化創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)提速

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 趙娜 報(bào)道

隨著國(guó)家積極扶持中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，越來越多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正涌入這個(gè)“古老”的產(chǎn)業(yè)。

近期，中藥藥品研發(fā)與流通服務(wù)領(lǐng)域又完成多筆股權(quán)融資，比如西部資本、浙礦產(chǎn)業(yè)基金參與張恒春藥業(yè)的數(shù)千萬元人民幣B輪股權(quán)投資；君義投資與東方證券聯(lián)合參與大經(jīng)中醫(yī)數(shù)千萬元人民幣的A+輪股權(quán)投資；巨峰科創(chuàng)、青島創(chuàng)新投資基金參與海濟(jì)生物的數(shù)千萬元人民幣天使輪投資等。此外，梅花創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也積極布局中藥行業(yè)股權(quán)投資。

這背后，是眾多創(chuàng)投資本看好中藥行業(yè)的廣闊發(fā)展前景。隨著國(guó)家積極扶持中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“十四五”期間中藥行業(yè)有望保持快速增長(zhǎng)。此外，在中醫(yī)藥科技創(chuàng)新和“走出去”的助推下，越來越多中藥正積極拓展海外市場(chǎng)，創(chuàng)造新的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。

值得注意的是，臨床醫(yī)學(xué)研究發(fā)現(xiàn)越來越多中藥能增強(qiáng)某些疾病的診療效果。比如在治療病毒性肝炎領(lǐng)域，護(hù)恩療法正日益普及。具體而言，“護(hù)”就是由多種中藥研發(fā)而成的護(hù)肝片，起到保護(hù)肝臟作用的一種治療；“恩”則是以恩替卡韋為代表的抗病毒治療，因?yàn)槎魈婵f是可以抑制乙肝病毒的復(fù)制，令它在體內(nèi)的載量被抑制到較低水準(zhǔn)；但與此同時(shí)，人也需要保護(hù)肝臟，通過服用護(hù)肝片可以達(dá)到上述目的。

此外，在一些惡性腫瘤術(shù)后診療方面，中藥也能起到增強(qiáng)療效與提升患者免疫力的作用。

記者獲悉，隨著創(chuàng)投資本紛紛涌入中藥產(chǎn)業(yè)加大投資力度，產(chǎn)業(yè)資本也加快了兼并重組的步伐。

近年以來，中藥產(chǎn)業(yè)已發(fā)生多起并購(gòu)案例。比如啟迪藥業(yè)收購(gòu)廣東先通藥業(yè)、康恩貝收購(gòu)浙江中醫(yī)藥大學(xué)中藥飲片51%股權(quán)等。

一位長(zhǎng)期關(guān)注中藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者透露，目前產(chǎn)業(yè)資本日益感受到創(chuàng)投資本的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)資本正通過行業(yè)兼并重組，一面積極進(jìn)行資源整合并擴(kuò)大現(xiàn)有中藥研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源向企業(yè)集中，搭建完整的中藥產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步將優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)做精做強(qiáng)以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；一面則通過戰(zhàn)略投資或收購(gòu)兼并等方式布局中藥創(chuàng)新領(lǐng)域，引進(jìn)中藥領(lǐng)域新技術(shù)、新平臺(tái)與新產(chǎn)品，拓展企業(yè)能力。

創(chuàng)投爭(zhēng)相布局中藥產(chǎn)業(yè)的“不同邏輯”

據(jù)工信部與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年國(guó)內(nèi)中藥市場(chǎng)整體規(guī)模有望突破萬億元。

此外，國(guó)家相關(guān)部門還出臺(tái)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要 (2016-2030年)》等政策法規(guī)，積極支持中藥產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。

這吸引同創(chuàng)偉業(yè)、梅花創(chuàng)投等眾多創(chuàng)投資本紛紛涌入中藥產(chǎn)業(yè)尋找股權(quán)投資機(jī)會(huì)。

上述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者，通過廣泛的行業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)中藥產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)清晰，上游產(chǎn)業(yè)主要包括中藥種植業(yè)以及為中藥行業(yè)提供相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)等；產(chǎn)業(yè)鏈中游則是以加工企業(yè)為主體的制造環(huán)節(jié)；產(chǎn)業(yè)鏈下游是銷售終端環(huán)節(jié)。

其中，中藥制造環(huán)節(jié)又可以分成兩個(gè)方面，一是以中藥原料加工為主、以中藥飲片企業(yè)為代表的初級(jí)加工環(huán)節(jié)；二是以中藥飲片加工為主、以成品企業(yè)（比如化學(xué)合成類、生物技術(shù)類、天然提取類等）為代表的深加工環(huán)節(jié)。

就中藥產(chǎn)業(yè)區(qū)域格局而言，中國(guó)各省在中藥行業(yè)具有不同特色。在中藥種植端，西南地區(qū)（四川、云南、貴州等）因其得天獨(dú)厚的自然條件和資源稟賦，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；在中藥制造端，華東地區(qū)（江蘇、浙江、安徽等）因經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚和市場(chǎng)需求旺盛，具有較高的產(chǎn)能份額；在中藥流通端，華北地區(qū)（北京、天津、河北等）因民眾消費(fèi)能力強(qiáng)勁等因素，具有較大銷量份額。

“這令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的中藥賽道投資策略變得明確——一面尋找具有較高中藥研發(fā)能力與技術(shù)實(shí)力的初創(chuàng)型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，將它們打造成細(xì)分中藥市場(chǎng)的新龍頭企業(yè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)IPO或產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顺?；一面與大型中藥行業(yè)上市企業(yè)合作，通過股權(quán)投資+上市公司收購(gòu)?fù)顺龅荣Y本運(yùn)作方式，為他們打造上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局與擴(kuò)大市場(chǎng)布局提供賦能。”這位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者。得益于這項(xiàng)投資策略，他們吸引到兩家國(guó)內(nèi)大型中藥企業(yè)作為L(zhǎng)P，投資他們新一期股權(quán)投資基金。

值得注意的是，不同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)賽道的投資策略呈現(xiàn)“百花齊放”的格局。相比依托大型中藥上市企業(yè)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目提出，眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更側(cè)重找到具備研發(fā)新藥能力的中藥行業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，通過扶持他們研發(fā)更多新藥推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，最終登陸資本市場(chǎng)IPO實(shí)現(xiàn)更高的投資回報(bào)。

產(chǎn)業(yè)資本加碼行業(yè)兼并重組的“算盤”

記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)投資本積極參與中藥產(chǎn)業(yè)賽道股權(quán)投資，還意外“帶火”了中藥行業(yè)兼并收購(gòu)。

近年以來，中藥行業(yè)的兼并收購(gòu)案例明顯增加，比如佐力藥業(yè)收購(gòu)百草中藥49%股權(quán)；達(dá)嘉維康收購(gòu)中成藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)天濟(jì)草堂；達(dá)仁堂收購(gòu)京萬紅48%股權(quán)；康恩貝收購(gòu)康恩貝收購(gòu)浙江中醫(yī)藥大學(xué)中藥飲片51%股權(quán)；固生堂中醫(yī)收購(gòu)國(guó)宗中醫(yī)；三力制藥收購(gòu)德昌祥藥業(yè)95%股權(quán)等。

究其原因，面對(duì)創(chuàng)投資本孵化更多潛在中藥賽道“新興勢(shì)力”，傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)資本一面通過橫向收購(gòu)?fù)惼髽I(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，在解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題同時(shí)力爭(zhēng)在某些細(xì)分中藥領(lǐng)域占據(jù)更高的市場(chǎng)地位，鞏固自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)；一面嘗試通過縱向收購(gòu)延伸企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過優(yōu)化全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作效率提升自身的技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。

比如在護(hù)肝片研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域，創(chuàng)投資本正扶持更多初創(chuàng)中藥企業(yè)進(jìn)軍這個(gè)市場(chǎng)需求旺盛的細(xì)分領(lǐng)域，通過優(yōu)化護(hù)肝片的中藥藥材配方構(gòu)成塑造更好的護(hù)肝療效以獲取更大市場(chǎng)份額，令傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)資本需加快市場(chǎng)拓展與行業(yè)兼并整合的步伐。

所謂護(hù)肝片，主要是由柴胡、茵陳、板藍(lán)根、五味子、綠豆、豬膽粉等中藥藥材組方而成，其組方設(shè)計(jì)思維并非簡(jiǎn)單的源自古典醫(yī)籍，而是多方面成果的綜合運(yùn)用與有機(jī)結(jié)合。

一位葵花藥業(yè)人士向記者透露，面對(duì)廣闊的護(hù)肝市場(chǎng)，企業(yè)正將質(zhì)量控制作為突破口以驗(yàn)證護(hù)肝片療效。目前葵花藥業(yè)完成護(hù)肝片指紋圖譜質(zhì)量控制，即通過藥物機(jī)制研究明確有效成分，再通過指紋圖譜控制各關(guān)鍵有效成分含量，令每批次成品與標(biāo)準(zhǔn)圖譜的相似度均超過95%。

在他看來，創(chuàng)投資本對(duì)中藥賽道的投資增加，無形間驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)資本加快新技術(shù)、新產(chǎn)品、新平臺(tái)的研發(fā)進(jìn)程，促進(jìn)中藥產(chǎn)品品質(zhì)與療效進(jìn)一步提升，反而共同推動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

記者獲悉，當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本在積極布局中藥賽道股權(quán)投資與行業(yè)兼并收購(gòu)之際，還面臨海外產(chǎn)業(yè)資本的挑戰(zhàn)。

近期，日本大型漢方藥企業(yè)津村收購(gòu)中國(guó)百年老字號(hào)中藥企業(yè)——紫光辰濟(jì)藥業(yè)。這是繼收購(gòu)天津盛實(shí)百草中藥科技有限公司后，津村對(duì)中國(guó)中藥企業(yè)的又一筆收購(gòu)。

前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者，相比而言，日本在中醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量管理、標(biāo)準(zhǔn)制定、專利申請(qǐng)等方面的確具備較高水平。尤其在中藥專利申請(qǐng)方面，日本漢方藥的海外專利申請(qǐng)數(shù)量遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)，無形間給國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)走出去帶來不小的挑戰(zhàn)。

“目前，我們正與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)資本探討合作，在資金、渠道、技術(shù)等方面共同賦能，助力國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)走出國(guó)門，與海外中醫(yī)藥企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技。”他直言。

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