在香港泥水工程市場這個規(guī)模僅有百億港元且競爭分散的市場中，相關(guān)企業(yè)依然保有“資本夢”。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，Ming Shing Group Holdings Limited(以下簡稱“明成集團(tuán)”) 向美國證券交易委員會(SEC)提交了首次公開募股(IPO)申請，擬在美國納斯達(dá)克上市。此次上市，公司計(jì)劃通過以每股4美元的擬議發(fā)行價(jià)格募集1500萬美元。發(fā)行完成后，明成集團(tuán)的市值將達(dá)到6000萬美元。
業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，期內(nèi)業(yè)績穩(wěn)步上行
據(jù)招股書顯示，明成集團(tuán)為香港泥水工程服務(wù)商，公司的業(yè)務(wù)主要通過MS（香港）工程有限公司和MS工程有限公司開展。公司所進(jìn)行的泥水工程主要包括抹灰工程、鋪瓷磚工程、鋪磚工程、地板熨平工程和大理石工程。
業(yè)績方面，2021財(cái)年、2022財(cái)年及2023上半財(cái)年，明成集團(tuán)的收入分別為615.41萬、1438.40萬和1081.20萬美元，其中2022財(cái)年?duì)I收同比大增1.3倍，可見公司業(yè)務(wù)發(fā)展之迅猛。
分業(yè)務(wù)來看，明成集團(tuán)主要從事香港的私營部門項(xiàng)目，其私營部門項(xiàng)目主要涉及私人住宅開發(fā)和商業(yè)開發(fā)，這些項(xiàng)目的所有者通常是房地產(chǎn)開發(fā)商，而公司的客戶則通常這些項(xiàng)目項(xiàng)下委任的的主要承包商和泥水工程分包商。報(bào)告期內(nèi)，私營部門項(xiàng)目占總營收的比例分別為83.2%、85.9%及92.9%，營收占比持續(xù)增長。
相較而言，公司開展的公共部門項(xiàng)目較少，主要涉及公共住宅開發(fā)以及基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施開發(fā)，客戶通常是政府部門和其他法定機(jī)構(gòu)雇用的主要承包商。報(bào)告期內(nèi)，公共部門項(xiàng)目的營收占比分別為16.8%、14.1%及7.1%。
在營收高增的同時(shí)，公司的中標(biāo)率也持續(xù)增長，報(bào)告期內(nèi)分別為18.8%、20.5%和23.5%。不過值得注意的是，公司收益主要源于屬非經(jīng)常性質(zhì)的項(xiàng)目，公司主要透過客戶的直接招標(biāo)邀請取得新業(yè)務(wù)。明成集團(tuán)于招股書中表示，公司獲取項(xiàng)目的數(shù)量和規(guī)模以及其能夠從中獲得的收入金額可能因時(shí)期而異，未來業(yè)務(wù)的數(shù)量難以預(yù)測。如果公司未能獲得新合同，或者未來可供投標(biāo)的招標(biāo)書或合同數(shù)量大幅減少，其的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和前景可能會受到重大不利影響。
再從盈利能力來看，智通財(cái)經(jīng)APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，明成集團(tuán)的毛利率分別為18.2%、18.3%及18.3%。在盈利能力保持穩(wěn)定的同時(shí)，公司凈利持續(xù)高增，從2021財(cái)年的127.27萬美元增長至2022財(cái)年的180.35萬美元，而2023上半財(cái)年更是進(jìn)一步增至186.34萬美元，已超2021、2022財(cái)年全年水平。
營利高增背后，風(fēng)險(xiǎn)重重
而在營收利潤高增長“表象”的背后，明成集團(tuán)面臨多重“隱憂”。
先從行業(yè)市場來看，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，香港泥水工程的總價(jià)值從2016年的約97.749億港元增加到2021年的113.152億港元，復(fù)合年增長率為3.4%，主要是因?yàn)樽》抗?yīng)增加及商業(yè)分部（包括辦公室及酒店）以及住宅分部持續(xù)擴(kuò)張。其中，2020年香港泥水工程總值下跌主要由于疫情導(dǎo)致香港經(jīng)濟(jì)下行及建造業(yè)受進(jìn)一步擾亂。
正如《2021年施政報(bào)告》所述，政府的目標(biāo)是在未來數(shù)年增加過渡房屋的整體供應(yīng)，而“北部都會發(fā)展策略”的推出，有助新市鎮(zhèn)、新發(fā)展區(qū)和發(fā)展節(jié)點(diǎn)的增長。加上其他支持性政府政策以及城市更新的加快，香港泥水工程的總價(jià)值預(yù)計(jì)將從2022年的121.03億港元增加到2026年的約156.09億港元，期間復(fù)合年增長將提升至6.6%。
智通財(cái)經(jīng)APP注意到，香港泥水工程市場規(guī)模低速成長的同時(shí)，行業(yè)競爭也十分激烈。根據(jù)香港建造業(yè)議會的資料，截至2021年底，香港“泥水終飾”工程工種類別下注冊的承建商數(shù)目超過500名，而明成集團(tuán)于2021年的市場份額僅為約0.4%。
除了規(guī)模小、增速慢、競爭格局分散之外，香港泥水工程市場還屬于勞動密集型市場，明成集團(tuán)的業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴勞工。根據(jù)行業(yè)報(bào)告的資料，香港泥水行業(yè)正面對勞工短缺及勞動力老齡化問題。期內(nèi)由于市場上有經(jīng)驗(yàn)的建筑工人供求失衡導(dǎo)致泥水工人的平均日薪上漲，預(yù)計(jì)勞工短缺問題很可能于未來幾年繼續(xù)存在。而泥水工人的平均日薪于2022年至2026年將按2.2%的復(fù)合年增長率增長。
此外，香港法例第608章《最低工資條例》規(guī)定，雇員有權(quán)就任何工資期享有不少于最低工資的工資，而最低工資須參照規(guī)定最低時(shí)薪（目前設(shè)定為每小時(shí)40港元）厘定。無法保證法定最低工資在未來不會增加。
在這樣的背景下，明成集團(tuán)面臨著勞務(wù)用工風(fēng)險(xiǎn)。公司坦言，若公司或公司的勞務(wù)分包商未能及時(shí)留住現(xiàn)有勞動力、未招聘足夠的勞動力來應(yīng)對其現(xiàn)有或未來工作的需求以及勞動力成本大幅增加，公司可能無法按時(shí)在預(yù)算范圍內(nèi)完成工作，進(jìn)而導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景產(chǎn)生重大影響。
智通財(cái)經(jīng)APP還注意到，公司的原材料成本也在持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)，公司的材料成本從2021財(cái)年的16.5萬美元增長至2022財(cái)年的104.36萬美元，2023上半財(cái)年更是大增至165.67萬美元，甚至超過2022財(cái)年全年水平。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，從2016年到2021年，沙子、波特蘭水泥和混凝土塊的價(jià)格上漲，復(fù)合年增長率分別約為17.6%、3.1%和4.1%。在泥水工程中使用的所有原材料中，沙子的平均價(jià)格漲幅最大，主要是因?yàn)橹袊由彻?yīng)有限。公司表示，材料成本的通貨膨脹將導(dǎo)致支出增加，這可能會進(jìn)一步對明成集團(tuán)的利潤率產(chǎn)生負(fù)面影響。
盡管行業(yè)規(guī)模較小、市場競爭激烈，但明成集團(tuán)依然希望通過上市實(shí)施擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)招股書顯示，上市后募資所得的凈額的36%將用于擴(kuò)大公司的勞動力，以提高其項(xiàng)目管理能力；20%用于償還銀行借款和融資租賃；2%將用于購買額外設(shè)備；2%用于采購企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng)；剩余的40%將用于一般營運(yùn)資金。
短期來看，在招標(biāo)率的持續(xù)增長及行業(yè)需求的回升之下，明成集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了營收凈利的大幅飆升。但長期來看，面臨人工成本及材料成本增長壓力的明成集團(tuán)如何在“僧多粥少”的香港泥水工程市場站穩(wěn)腳根？這將會是投資者持續(xù)關(guān)注的問題。
