今年上半年美股給投資者留下了深刻印象，人工智能熱潮引領(lǐng)了大型科技股行情，與此同時，對美聯(lián)儲暫停加息的預期以及國會達成債務上限協(xié)議也推動了樂觀情緒，納指創(chuàng)下了近40年最佳同期表現(xiàn)。
然而進入下半年美股漲勢有所放緩，有關(guān)市場進一步上漲的爭議正在增加。比如，美聯(lián)儲暗示進一步緊縮后的衰退擔憂、科技股行情持續(xù)性等受到了廣泛關(guān)注。與此同時，空頭也在蓄勢待發(fā)，金融數(shù)據(jù)公司S3 Partners Research最新統(tǒng)計顯示，7月以來美股做空頭寸穩(wěn)定在1萬億美元以上。
多頭押注經(jīng)濟軟著陸
通常而言，夏季往往是美股全年表現(xiàn)比較低迷的時期。不過今年的情況可能有所不同，樂觀的投資者堅定認為，接下來美國通脹的下降幅度將超過美聯(lián)儲的預測，這為聯(lián)邦議息委員會提前結(jié)束緊縮周期和經(jīng)濟軟著陸創(chuàng)造了條件。
BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示，從這兩年的美股走勢看，美聯(lián)儲的政策預期變得愈發(fā)重要，“上半年市場用行動說明了投資者信心的有效恢復，對于下半年而言，美國經(jīng)濟韌性能否保持將成為關(guān)鍵?！?/strong>
數(shù)據(jù)顯示，二季度美國經(jīng)濟有望環(huán)比加速，同時通脹持續(xù)回落也讓外界對于軟著陸的前景變得樂觀起來。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼(Paul Krugman)上周表示，表明美國經(jīng)濟可能避免陷入衰退。
一些機構(gòu)近期密集上調(diào)了對美股的評級。德意志銀行首席美國股票和全球策略師查達（Binky Chadha）表示，“經(jīng)濟前景正在變得更好，如果出現(xiàn)軟著陸，最終會導致股票市場繼續(xù)上行?！彼硎荆饲坝嘘P(guān)企業(yè)風險厭惡跡象，包括削減營運資本，囤積現(xiàn)金，削減資本支出的擔憂可能言過其實。
高盛上周繼續(xù)上修中長期美股目標位，并預計今年少數(shù)幾只大盤股領(lǐng)漲的漲勢將繼續(xù)擴大至更廣泛的股票標的。該行在報告中給出了兩點邏輯支撐，一是人工智能全面普及為企業(yè)利潤增速提供重要支持，二是經(jīng)濟衰退概率縮小給美股帶來強勁上漲動力。
空頭并未認輸離場
美股上漲背后是投資者信心的恢復。根據(jù)美國個人投資者協(xié)會（AAII）的統(tǒng)計，6月受訪者平均股票配置比例環(huán)比上升0.8個百分點至66.0%，創(chuàng)近13個月新高。與此同時，美媒市場情緒指數(shù)再次回到了極度貪婪的區(qū)間。衍生品市場交投熱度再次升溫。根據(jù)嘉信理財向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，上周美股期權(quán)日均交易量達到4580萬份，較5月上升5%，進一步逼近2月創(chuàng)下的歷史紀錄。
需要提醒的是，投資者情緒往往是行情走向的反向指標，可能是潛在的市場轉(zhuǎn)折點。期權(quán)分析服務商SpotGamma創(chuàng)始人柯楚巴（Brent Kochuba）表示，雖然極端水平的看漲期權(quán)購買可以短期支撐市場，但投資者需要謹慎起來。機構(gòu)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，最近一次市場情緒如此樂觀是在2021年11月，當時48%的個人投資者看好美股將繼續(xù)上漲，而只有24%的人持悲觀看法。6個月后，標普500指數(shù)回調(diào)超12%。
空頭正在躍躍欲試。金融數(shù)據(jù)公司S3 Partners Research上周發(fā)布報告顯示，上半年美股空頭累計損失1221億美元。不過他們并未選擇認輸離場，截至6月底，美國股票空頭頭寸從2022年底的8640億美元攀升至1.001萬億美元。統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)，資金加大了在科技股上的做空力度。
施羅斯伯格向第一財經(jīng)表示，美聯(lián)儲緊縮立場和政策失誤風險是潛在的利空因素，“從官員表態(tài)看，美聯(lián)儲內(nèi)部對于實現(xiàn)物價目標的決心非常堅定，但對于實現(xiàn)目標所需政策空間的分歧開始產(chǎn)生。”他認為，7月加息25個基點是大概率事件，但如果通脹像美聯(lián)儲主席鮑威爾所述需要到2025年才能回到2%，美聯(lián)儲的終端利率會達到什么水平，是否會讓經(jīng)濟降溫過度，將成為市場波動的導火索。
美債收益率曲線正在發(fā)出警告信號，2年期/10年期美債收益率倒掛程度處于近40年高位。
施羅斯伯格認為，考慮到失業(yè)率處于歷史低位，意味著通脹斗爭或許遠未結(jié)束?！皩τ诿缆?lián)儲而言，最不利的情況將是未來經(jīng)濟大幅放緩，同時通脹降溫路徑不及預期?！彼治龅?，“考慮到現(xiàn)在的利率水平，美聯(lián)儲的政策空間已經(jīng)非常有限，接下來如何平衡經(jīng)濟和通脹兩大目標無疑是重大考驗。”在他看來，軟著陸是一種可能情形，但并不容易。
隨著財報季的臨近，投資者希望從企業(yè)口中更微觀地評估未來經(jīng)濟的走向。路孚特IBES的數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)成份股公司的收益預計將較上年同期整體下降5.7%。摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）依然謹慎，他認為美國股市正面臨一堵“憂慮之墻”（Wall of Worry），這可能在不久的將來引發(fā)大幅拋售。他仍堅持企業(yè)盈利衰退將持續(xù)的觀點，定價能力惡化和營收壓力將沖擊企業(yè)盈利。威爾遜預計，標普500指數(shù)今年底將收于3900點，較周一收盤低近12%。
