“M2收縮能在多大程度上轉(zhuǎn)化為通脹進一步降溫還是一個未知數(shù)?！?/p>
美國的貨幣供應量目前已連續(xù)六個月收縮，貨幣供應量收縮的持續(xù)時間創(chuàng)下歷史記錄，這說明通貨膨脹壓力正在緩解。
M2貨幣供應量包括貨幣、硬幣、銀行持有的儲蓄存款、零售貨幣市場基金的余額等。當?shù)貢r間周二（6月27日）公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國M2貨幣供應量同比下降4%，至20.805萬億美元。5月份M2貨幣供應量降幅與3月份修正后的同比降幅3.95%基本持平，略低于4月份4.62%的降幅。
這也是自1959年美國引入M2指標以來，該指標收縮持續(xù)時間最長的一次。（1959年之前美國使用其他指標來衡量貨幣總量。）
貨幣供應量減少背后的原因顯而易見。首先，美聯(lián)儲一直在實施量化緊縮政策，截至6月21日，美聯(lián)儲的總資產(chǎn)下降至8.4萬億美元，較去年峰值下降了6.7%。美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的措施減少了貨幣供應量，這是因為美聯(lián)儲不再將其到期債券的收益再投向系統(tǒng)中。
不過，目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模仍是2020年2月新冠疫情暴發(fā)前4.2萬億美元的兩倍左右。這可能是因為，如果以更快的速度縮表，金融市場大幅波動的風險將隨之上升，過快縮表可能導致利率上升到高于美聯(lián)儲所希望看到的水平。
M2貨幣供應量收縮的另一個原因是銀行存款減少。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，銀行存款較上年同期減少4.3%，至17.2萬億美元。3月份硅谷銀行和Signature Bank倒閉引發(fā)的動蕩平息后，5月份存款率下降的速度有所放慢，但自去年11月以來，存款增長率一直處于負增長狀態(tài)。
M2貨幣供應量收縮表明，美聯(lián)儲對抗通脹的舉措正在產(chǎn)生預期的效果。最新數(shù)據(jù)顯示，5月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比漲幅降至4.1%，低于3月和4月約5%的漲幅，而且已從一年前9%的峰值大幅回落。
雖然通脹率通常會隨著M2貨幣供應量的收縮而下降，但這其中存在一個滯后期，而且很少有人能確切判斷滯后期有多長。今年4月，野村(Nomura)駐倫敦的策略師文森佐·印古西奧(Vincenzo Inguscio)預計這個滯后期為兩年，摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師邁克·威爾遜(Mike Wilson)則預計滯后期為一年。
可以肯定的一點是，盡管M2貨幣供應量收縮對通脹來說是一個積極跡象，但花旗集團(Citigroup)全球經(jīng)濟學家羅伯特·索金(Robert Sockin)說：“美聯(lián)儲決策者不會立刻為此歡呼雀躍?！?/p>
目前M2貨幣供應量仍比疫情前高出35%，銀行依然可以放貸，而且一定程度上仍然是助長通脹上升的原因之一。5月份剔除能源價格的服務業(yè)價格同比漲幅仍高達6.6%，此外，美聯(lián)儲最新數(shù)據(jù)顯示，6月中旬銀行貸款總額為17.3萬億美元，僅略低于3月份創(chuàng)下的紀錄。
索金說：“M2貨幣供應量收縮朝著正確方向邁出的一步，但該指標的收縮能在多大程度上轉(zhuǎn)化為通脹進一步降溫還是一個未知數(shù)?！?/p>
文 | 卡里什瑪·萬賈尼(Karishma Vanjani)
編輯 | 郭力群
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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2023年6月27日報道“M2 Contracted for a Sixth Straight Month. It’s a Promising Sign for Inflation.”。
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