2022年公募基金年報(bào)披露已落幕，各類解讀文章層出不窮。
但對(duì)于很多普通投資者而言，大部分信息只能窺見(jiàn)到公募基金的整體表現(xiàn)，轉(zhuǎn)而回到自己養(yǎng)的“基”，仍舊不知道一年過(guò)去了，這只基金除了最明顯的凈值變化，還有哪些特征值得關(guān)注。
問(wèn)題出在哪？
按照監(jiān)管規(guī)定，基金一年需要披露6次定期報(bào)告，其中包括四次季報(bào)、一次中報(bào)和一次年報(bào)?；鹉陥?bào)則是重中之重，內(nèi)容詳細(xì)豐富，也是投資者全方位了解一只基金最有效的工具。
只是基金年報(bào)動(dòng)輒幾十頁(yè)的篇幅，密密麻麻幾萬(wàn)字，讓很多人抓不住重點(diǎn)。
比如基金凈值增長(zhǎng)率（即基金收益率）一直是市場(chǎng)上比較關(guān)注的指標(biāo)，但實(shí)際上，在基金年報(bào)中還有一個(gè)更重要的指標(biāo)可以反映基民實(shí)際“買基”的收益率。
想知道為何“基金賺錢，我卻虧錢”嗎？本篇硬核選基一起來(lái)看一看基金年報(bào)中的基金收益率和基民收益率到底有何不同，為何二者會(huì)存在收益差距？
一、基金年報(bào)利潤(rùn)指標(biāo)如何看？
公募基金年報(bào)一般會(huì)在第三部分披露該產(chǎn)品的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、基金凈值及利潤(rùn)分配情況，其中就包括了所謂的“基金收益率”和“基民收益率”。具體如下：
1） 基金主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
該指標(biāo)一般重點(diǎn)關(guān)注本期利潤(rùn)、本期加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率、本期基金份額凈值增長(zhǎng)率、期末可供基金份額分配利潤(rùn)、期末基金資產(chǎn)凈值等細(xì)分指標(biāo)。
（圖源：某基金2022年年報(bào)）
如果以更加簡(jiǎn)潔易懂的話來(lái)解釋以上幾個(gè)指標(biāo)的話，可以理解如下：
事實(shí)上，當(dāng)談及一只基金的業(yè)績(jī)時(shí)，普通投資者的第一反應(yīng)可能是基金收益率，也就是以上表格中所提到的“基金份額凈值增長(zhǎng)率”，該指標(biāo)也是基金公司重點(diǎn)營(yíng)銷的盈利指標(biāo)。
但基金在報(bào)告期內(nèi)凈值增長(zhǎng)，一定意味著基民也是賺錢的嗎？不一定！這里就要提到另外一個(gè)指標(biāo)“加權(quán)平均凈值收益率”，該指標(biāo)考慮了基民申購(gòu)贖回操作的影響，一定程度上反映了投資者行為對(duì)收益的影響，可視為基民實(shí)際收益率。
（圖源：華安證券）
如果報(bào)告期內(nèi)基民收益率減去基金收益率的結(jié)果值為負(fù)，則說(shuō)明基金投資者沒(méi)有享受到該基金的投資收益，也就是我們常常聽(tīng)到的“基金賺錢而基民不賺錢”。
華安證券分析師嚴(yán)佳煒認(rèn)為，上述現(xiàn)象的主要原因之一是投資者教育不足，持有周期過(guò)短，操作多追漲殺跌，在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)申購(gòu)或贖回了基金，即“擇時(shí)”不當(dāng)，或是投資了一只過(guò)去由于運(yùn)氣或者高Beta 屬性表現(xiàn)突出的基金，未來(lái)很快收益反轉(zhuǎn)，即 “擇基”不當(dāng)。
2）基金凈值表現(xiàn)
基金凈值表現(xiàn)是指基金的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，最基本的指?biāo)就是份額凈值增長(zhǎng)率①，即基金收益率。而份額凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差②則反映基金凈值的波動(dòng)情況，一般而言，標(biāo)準(zhǔn)差越低說(shuō)明基金表現(xiàn)越穩(wěn)定。
如下圖所示，基金收益率減去業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率的差值（①-③）越大，代表該基金業(yè)績(jī)?cè)絻?yōu)秀，跑贏市場(chǎng)越多。
（圖源：某基金2022年年報(bào)）
此外，基金年報(bào)還會(huì)將自基金合同生效以來(lái)，基金份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率變動(dòng)與同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率變動(dòng)進(jìn)行比較。如果是成立時(shí)間較久的基金，從中長(zhǎng)期來(lái)看，收益曲線相對(duì)平滑則意味著基金表現(xiàn)較穩(wěn)健。
3）利潤(rùn)分配
基金期末可供分配基金份額利潤(rùn)，體現(xiàn)了基金的分紅能力，金額越大，基金分紅的可能性越高。如果基金有分紅情況，就會(huì)進(jìn)行詳細(xì)披露。此前三分鐘理財(cái)欄目《啥情況?主動(dòng)權(quán)益基金扎堆發(fā)紅包，單位份額最高分紅0.53元》一文中特意對(duì)基金分紅進(jìn)行了分析。
（圖源：某基金2022年報(bào)）
二、基民收益再次跑輸基金收益？
基金的凈值表現(xiàn)與市場(chǎng)行情息息相關(guān)。2022年在A股市場(chǎng)震蕩下跌的行情之下，公募基金出現(xiàn)了萬(wàn)億級(jí)虧損。據(jù)媒體報(bào)道，天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年公募基金整體虧損達(dá)1.45萬(wàn)億元左右，其中權(quán)益類產(chǎn)品占比較高的頭部基金公司成為“重災(zāi)區(qū)”。
公募基金虧損達(dá)萬(wàn)億級(jí)別，基民自然“難逃厄運(yùn)”。
基于此，硬核選基進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)對(duì)比了2022年全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型）的平均凈值增長(zhǎng)率和基民收益率。
由于2022年新成立的基金沒(méi)有完整的全年基金收益率數(shù)據(jù)，且多數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體受益于2022年4月末以來(lái)大盤指數(shù)的反彈，硬核選基故此剔除了當(dāng)年新成立的基金，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)篩選出了5558只（A/C分開(kāi)計(jì)算）主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
（圖源：東方財(cái)富Choice）
統(tǒng)計(jì)得出，2022年全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金中，基民收益率整體再度跑輸基金。具體來(lái)看，上述5558只基金的平均凈值收益率為-19.85%，而基民整體實(shí)際上“虧得更慘”，平均收益率達(dá)-24.62%，收益差距達(dá)4.77%。
這一結(jié)果與機(jī)構(gòu)研報(bào)的結(jié)論一致。國(guó)金證券在此前的研報(bào)中對(duì)2012年-2021年內(nèi)基民與基金收益率進(jìn)行對(duì)比分析得出，從全市場(chǎng)基金的歷年收益率來(lái)看，基民收益率整體不及基金收益率，平均每年收益差距在2.53%。在主動(dòng)權(quán)益類基金中基民非理性投資行為影響大，2016年以來(lái)基民平均年化收益相對(duì)基金收益差距為-6%，其中2020年基民投資收益損耗達(dá)到了14%。
國(guó)元證券又進(jìn)一步做了相關(guān)性分析，得出基金、基民兩類收益率的差距情況與基金投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模增速有關(guān)。
從基金投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，兩類收益率的差距與基金中個(gè)人投資者占比存在明顯的正相關(guān)性，在個(gè)人投資者占比越高的基金內(nèi)基金、基民兩類收益率的平均差距越大；
從市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)看，在市場(chǎng)行情波動(dòng)較為劇烈時(shí)基民非理性行為帶來(lái)的投資收益損耗相對(duì)較大；
基金規(guī)模的增長(zhǎng)率也與兩類收益率差距存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，基民在高規(guī)模增長(zhǎng)率基金上投資行為帶來(lái)的收益損耗顯著大于低規(guī)模增長(zhǎng)率基金。
（圖源：國(guó)元證券）
進(jìn)一步去看，2022年到底基民跑贏基金收益率的概率到底有多大?又有哪些基金真正做到了為投資者實(shí)現(xiàn)盈利呢？
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在數(shù)據(jù)有效的5544只主動(dòng)權(quán)益基金中，基民收益率跑贏基金（即基民收益率-基金收益率>0）的數(shù)量為852只，占比約15%。也就是說(shuō)，2022年基民跑贏基金的概率約為15%。
具體到單只基金上，去年基民收益率為正值的基金數(shù)量?jī)H為183只，剩下的5368只基金中，持有人平均都呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。基民收益率靠前的基金包括上投摩根行業(yè)輪動(dòng)混合C、易方達(dá)瑞享混合E、中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合C、金元順安元啟靈活配置混合和前海開(kāi)源滬港深裕鑫A等。另外，C類份額收益排名大多靠前。
三、什么是正確的投資姿勢(shì)？
在2022年如過(guò)山車的行情之中，公募基金凈值大幅回撤，基民的獲利體驗(yàn)感更是極差。
正如上述華安證券分析師嚴(yán)佳煒?biāo)裕恍┗裨凇梆B(yǎng)基”的過(guò)程中會(huì)在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行不當(dāng)?shù)馁I賣操作，也就是所謂的“擇時(shí)”不當(dāng)。國(guó)元證券研報(bào)也指出，在市場(chǎng)行情波動(dòng)較為劇烈時(shí)，基民非理性投資行為的影響較大。
硬核選基提醒，基金投資，尤其是場(chǎng)外基金不同于場(chǎng)內(nèi)可以進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，普通投資者若存“短期博弈”的僥幸心理進(jìn)行頻繁買賣，可能會(huì)由于自身投資知識(shí)和時(shí)間不足，將理想中的“低買高賣”轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)中的追漲殺跌。相反，假設(shè)基金已處于低位區(qū)間，則可通過(guò)定投+長(zhǎng)期持有的投資方式，把握確定性。
除此之外，投資者還可以重點(diǎn)關(guān)注基金產(chǎn)品的其他重要指標(biāo)。除了基本凈值表現(xiàn)、重倉(cāng)股等，在每年度的基金年報(bào)中，基金經(jīng)理會(huì)在管理人報(bào)告中提到該基金本年度的操作路徑以及對(duì)后市的展望和資產(chǎn)配置方向，另外從投資組合中也可看到所謂的”隱形重倉(cāng)股“，份額持有人信息也可透露機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的占比等。
（圖源：某基金2022年年報(bào)）
（以上觀點(diǎn)均不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎?。?/em>
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