“內(nèi)部人”重倉(cāng)基金近3年平均回報(bào)52% 基金經(jīng)理谷琦彬：左側(cè)布局把握市場(chǎng)超認(rèn)知機(jī)會(huì)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見(jiàn)習(xí)記者黎雨辰 北京報(bào)道

今年以來(lái)，市場(chǎng)雖然有AI、中特估等熱點(diǎn)板塊，但市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)并不明顯。受此影響，新基金發(fā)行遇冷，5月份的新基金發(fā)行份額創(chuàng)下2019年9月以來(lái)的單月新低。

當(dāng)下如何投資基金？事實(shí)上，近年來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)不少基金公司多次出手宣布自購(gòu)旗下基金產(chǎn)品，而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基金管理人和基金公司內(nèi)部員工這一“內(nèi)部人”視角的基金持有情況，或可成為評(píng)估一個(gè)基金經(jīng)理的重要切面。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)21只（按照基金公司一季度末持有金額超過(guò)5000萬(wàn)元、基金公司員工2022年底持有金額超過(guò)500萬(wàn)元兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)篩選）被基金公司和基金公司員工同時(shí)重倉(cāng)的主動(dòng)權(quán)益基金，近3年平均歷史回報(bào)達(dá)到51.49%。而相比之下，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金近3年的平均歷史回報(bào)為40.98%。

盡管有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在基金發(fā)行的低谷期買入基金，未來(lái)盈利的概率更高，但無(wú)論對(duì)于基民還是基金經(jīng)理，去做逆人性的投資都不容易。

“你可能要買在無(wú)人問(wèn)津處，賣在人聲鼎沸時(shí)。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這是必須克服的難題?！碧旌牖鸾?jīng)理谷琦彬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。站在基金發(fā)行較為低迷的當(dāng)下，谷琦彬詳細(xì)闡述了自己的投資框架，以及當(dāng)下對(duì)投資者的建議。

事實(shí)上，谷琦彬所管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)、天弘周期策略2只基金，就在上述21只基金之中。據(jù)記者了解，天弘基金對(duì)谷琦彬管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)、天弘周期策略兩只基金的投資始于2020年2月，合計(jì)自購(gòu)金額約1億元，截至今年一季度末，浮盈超過(guò)8700萬(wàn)元。

建立個(gè)股投資“認(rèn)知差”

“內(nèi)部人”的認(rèn)可和優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，一部分來(lái)源于谷琦彬?qū)Α罢J(rèn)知差”的不懈追求。在谷琦彬看來(lái)，投資中的“認(rèn)知差”是時(shí)時(shí)刻刻存在的?！叭绻麤](méi)有建立‘認(rèn)知差’，就不應(yīng)該持有這只股票?！彼硎?。

谷琦彬?qū)ψ约旱囊笫?，自己選中的股票，要相對(duì)于市場(chǎng)上其他投資者有“認(rèn)知差”、有認(rèn)知優(yōu)勢(shì)，簡(jiǎn)而言之，就是看到其他人沒(méi)看到、或者沒(méi)有被市場(chǎng)正確定價(jià)的企業(yè)價(jià)值。這也是谷琦彬?qū)⑦x股能力作為自己的核心優(yōu)勢(shì)的重要原因。

在今年“中特估”主線的配置中，谷琦彬也依靠“認(rèn)知差”有所收獲。

“今年我們持倉(cāng)的一些中字頭公司或者央企的股價(jià)有的創(chuàng)了歷史新高，但這些企業(yè)之前市場(chǎng)關(guān)注度不高，持倉(cāng)的機(jī)構(gòu)也很少，股價(jià)創(chuàng)新高后一些業(yè)內(nèi)的投資者也會(huì)跑過(guò)來(lái)交流觀點(diǎn)。但其實(shí)，有的公司我們已經(jīng)提前重倉(cāng)一年多了，原本收益就不錯(cuò)，我們也從來(lái)沒(méi)預(yù)料到會(huì)有‘中特估’這個(gè)概念出現(xiàn)。這就是認(rèn)知差，有些人是從‘中特估’的角度看公司，我們是早早地發(fā)現(xiàn)公司存在被市場(chǎng)低估的價(jià)值?！惫如蚋嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，谷琦彬目前共管理6只基金，其中天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)精選A近三年歷史回報(bào)超過(guò)75%，在同類排名中排在前4%。

“當(dāng)我們對(duì)一家公司了解足夠深，再對(duì)比市場(chǎng)上其他投資者的觀點(diǎn)，自然就能發(fā)現(xiàn)自己是有優(yōu)勢(shì)的，我們對(duì)公司價(jià)值的理解經(jīng)得起各種檢驗(yàn)?！惫如虮硎?，“不過(guò)需要指出的是，我們認(rèn)為具備認(rèn)知優(yōu)勢(shì)又有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多。我們周期制造團(tuán)隊(duì)覆蓋市場(chǎng)上2500多只股票，經(jīng)過(guò)我們團(tuán)隊(duì)層層篩選下來(lái)的核心股票池只有兩三百只，這些股票是動(dòng)態(tài)更新的，我投資的主要收益就是來(lái)自于這些股票?！?/p>

希望投資者不被“投機(jī)”所惑

“這種 ‘認(rèn)知差’投資模式?jīng)Q定了，我們常常是在市場(chǎng)對(duì)個(gè)股有分歧的左側(cè)階段前瞻買入，同時(shí)在股價(jià)進(jìn)入‘市夢(mèng)率’的泡沫階段前都會(huì)賣出，因?yàn)檫@時(shí)很難說(shuō)我們對(duì)個(gè)股還具備顯著的‘認(rèn)知差’。左側(cè)前瞻買入的好處是，我們的買入價(jià)格一般會(huì)比較低，但同時(shí)意味著我們需要耐心等待企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)逐步認(rèn)可，這個(gè)過(guò)程有時(shí)候挺考驗(yàn)人的?！惫如蛘f(shuō)道。

一個(gè)典型的例子是，在2019年以及2020年上半年的牛市行情中，大制造周期板塊盡管也有所表現(xiàn)，但相比于醫(yī)藥、消費(fèi)等熱門板塊而言，并不夠突出，可以說(shuō)一直處在“坐冷板凳”的狀態(tài)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上有券商甚至也有基金公司開(kāi)始裁撤周期研究員。

“那段時(shí)間，我的壓力還是挺大的。但公司保持了很強(qiáng)的定力，我們制造周期組也持續(xù)專注于該領(lǐng)域的研究。后來(lái)，在2020年二三季度，我們敏銳洞察到了周期領(lǐng)域的基本面變化，并在三季度旗幟鮮明地喊出‘順周期的行情才剛剛開(kāi)始’，后續(xù)都被行情所驗(yàn)證，最終也反映在了凈值曲線上?！惫如虮硎?。

而就當(dāng)下的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，谷琦彬認(rèn)為，衡量股市、債市吸引力的股債收益差指標(biāo)（10年期國(guó)債收益率-滬深300股息率）又到了-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的位置——從過(guò)往10余年的情況看，這意味著股市處在底部區(qū)間，配置價(jià)值很高。

“左側(cè)買入常常是在企業(yè)基本面發(fā)生切切實(shí)實(shí)改變、尚未被市場(chǎng)充分定價(jià)之后布局的，這并非守株待兔式傻等，而是隱含著價(jià)值回歸的確定性。同時(shí)，為了考慮基金凈值表現(xiàn)的平穩(wěn)性，我除了在行業(yè)布局上偏向均衡，還會(huì)平衡‘勝率突出’的個(gè)股和與‘賠率突出’的個(gè)股，讓自己的投資組合處在自己感覺(jué)比較舒服的狀態(tài)。”谷琦彬表示。

“因?yàn)樵趥€(gè)股布局上已經(jīng)是左側(cè)風(fēng)格，所以在組合構(gòu)建上，我有時(shí)會(huì)提醒自己不要過(guò)分挑戰(zhàn)自己的人性。與市場(chǎng)‘和而不同’、知道自己和市場(chǎng)的差異在哪里，是比較好的狀態(tài)，這能讓自己更堅(jiān)定、更長(zhǎng)遠(yuǎn)地往前走?！惫如蛘f(shuō)道。

站在市場(chǎng)人氣不足當(dāng)下，谷琦彬也重申了對(duì)于所持有企業(yè)價(jià)值的信心，想要把這份底氣傳遞出去，“希望投資者們不要被短期市場(chǎng)的‘投機(jī)’所迷惑，能夠在自己的承受范圍內(nèi)，克服一些投資的逆人性?！?/p>

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